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事件：公司發(fā)布2022年三季報。2022Q1-Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入122.08億元，同比增長41.67%；歸母凈利潤24.48億元，同比增長46.41%；扣非歸母凈利潤24.14億元，同比增長46.43%。
　　分季度看。公司2022年單三季度實現(xiàn)營業(yè)收入38.95億元，同比增長23.20%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.05億元，同比增長31.38%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.09億元，同比增長30.69%。2022Q3公司收入、利潤持續(xù)上揚，主要得益于常規(guī)診斷業(yè)務(wù)的快速增長以及新冠核酸檢測的穩(wěn)定貢獻(xiàn)。
　　盈利能力持續(xù)提升，高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略縱深推進(jìn)。伴隨公司收入的不斷增長，規(guī)模效應(yīng)日益顯著，同時公司深化高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略持續(xù)收獲，費用管理日益優(yōu)化，高端客戶占比穩(wěn)步提升。2022Q1-Q3銷售費用率9.26%，同比下降2.18pp，管理費用率6.19%，同比下降0.81pp，研發(fā)費用率3.75%，同比下降0.46pp，財務(wù)費用率-0.01%，同比下降0.10pp。2022Q1-Q3高端檢驗項目、優(yōu)質(zhì)客戶占比持續(xù)提升，三級醫(yī)院收入（扣除新冠）占比達(dá)36.78%，同比增長1.79pp，客戶單產(chǎn)提升40.68%，帶動公司利潤率持續(xù)增長；2022Q1-Q3公司毛利率44.82%，同比下降1.81pp，主要受新冠檢驗價格波動影響，其中常規(guī)業(yè)務(wù)毛利率為48.61%，提升4.65pp，凈利率20.77%，同比提升0.50pp。
　　特檢驅(qū)動下常規(guī)ICL快速發(fā)展，新冠核酸持續(xù)貢獻(xiàn)現(xiàn)金流。公司常規(guī)診斷業(yè)務(wù)中，特檢收入占比持續(xù)提升，抗疫情干擾能力不斷提高，在多地疫情反復(fù)擾動下常規(guī)業(yè)務(wù)仍然實現(xiàn)快速發(fā)展，2022Q1-Q3公司特檢收入占比已經(jīng)達(dá)到51.50%。從細(xì)分板塊來看，四大重點疾病均表現(xiàn)亮眼，其中實體腫瘤系列同比增長28.19%，神經(jīng)及臨床免疫疾病系列同比增長17.50%，傳染病系列同比增長15.77%，血液疾病系列收入同比增長14.73%。我們預(yù)計隨著國內(nèi)醫(yī)院診療活動的有序恢復(fù)，公司常規(guī)檢驗業(yè)務(wù)或?qū)⒂瓉砑铀佟?2Q1-Q3公司新冠大規(guī)模篩查收入約31.69億元，我們預(yù)計未來新冠核酸檢測或?qū)⒊掷m(xù)為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流。
　　不斷夯實“頂天立地戰(zhàn)略”，學(xué)術(shù)研發(fā)創(chuàng)新、醫(yī)療資源下沉齊頭并進(jìn)。公司持續(xù)創(chuàng)新診斷技術(shù)，加大重點疾病線的新檢測項目開發(fā)力度，2022Q1-Q3公司新增研發(fā)項目359個，發(fā)表期刊論文112篇，參與制定標(biāo)準(zhǔn)10項，不斷助力醫(yī)院解決疑難雜癥及罕見病診療；同時公司推出實驗室整體解決方案，力爭將優(yōu)質(zhì)前沿的檢驗技術(shù)下沉到基層，截至2022Q3公司累計助力全國700家醫(yī)療機(jī)構(gòu)建設(shè)升級，有力推動醫(yī)檢資源下沉。
　　盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計2022-2024年收入159.62、125.52、139.68億元，同比增長34%、-21%、11%，歸母凈利潤31.78、20.34、22.88億元，同比增長14%、-23%、17%，對應(yīng)EPS 6.80、4.35、4.90?？紤]到公司作為行業(yè)龍頭有望直接受益行業(yè)快速發(fā)展，新冠檢測服務(wù)有望持續(xù)帶來增量，實驗室盈利能力持續(xù)提升，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示事件：實驗室盈利時間不達(dá)預(yù)期風(fēng)險，新冠持續(xù)時間不確定風(fēng)險，研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險等。