>> 廣發(fā)證券-南微醫(yī)學(xué)(688029)拐點將至，可視化產(chǎn)品迅速放量-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 1380KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅佳榮,朱新彥 |
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疫情影響依舊存在。近日，公司發(fā)布22年三季報，公司實現(xiàn)營收15.12億（YOY+8.87%）,實現(xiàn)歸母凈利潤2.27億元（YOY-8.68%），扣非歸母凈利潤2.16億元（YOY+4.11%）。單Q3看依舊受到了疫情影響以及海外形勢日益復(fù)雜化等影響，實現(xiàn)營收5.52億（YOY+7.31%）,實現(xiàn)歸母凈利潤1.02億元（YOY-2.98%），扣非歸母凈利潤0.97億元（YOY+33.96%）。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受疫情拖累，可視化產(chǎn)品增速快。Q3來看，我們預(yù)計Q3公司國內(nèi)業(yè)務(wù)亞太地區(qū)同比微增，預(yù)計主要由于可視化產(chǎn)品包括膽道鏡和支氣管鏡放量迅速；美洲業(yè)務(wù)收入我們預(yù)計大約為同比10%增長，增速下降主要原因預(yù)計與美洲OEM業(yè)務(wù)減少有關(guān)；歐洲市場有所下滑，預(yù)計主要由于歐洲整體政治以及經(jīng)濟形勢影響。
毛利率環(huán)比提升，費率整體穩(wěn)定。公司Q3毛利率環(huán)比提升1.55pp，我們預(yù)計主要由于膽道鏡產(chǎn)品毛利率提升帶動；公司22Q3銷售費率與22Q2持平，與去年同期比增長2.87pp，預(yù)計由于可視化產(chǎn)品線投入增加所致；22Q3管理費率管理費率與22Q2基本持平，與去年同期比下降1.3pp，預(yù)計由于股權(quán)激勵費用降低所致；22Q3研發(fā)費率相比22Q2下降1.47pp，與去年同期比下降1.3pp。
盈利預(yù)測與投資建議。22-24年EPS分別為1.88元/股、2.63元/股、3.41元/股。作為消化內(nèi)鏡耗材領(lǐng)域龍頭，原有產(chǎn)品根基穩(wěn)健，雖受到一定疫情影響業(yè)績有所下調(diào)，但公司一次性可視化產(chǎn)品推廣比預(yù)期進展快后續(xù)支氣管鏡產(chǎn)品也已拿證，后續(xù)可視化產(chǎn)品想象空間大，由于近期器械集采政策邊際緩和，前期估值壓制消解，我們給予公司23年40X，對應(yīng)合理價值105.32元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。銷售不及預(yù)期、研發(fā)進展不及預(yù)期、政策影響。
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