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三季度受疫情擾動，短期承壓。前三季度實現營收109億元，同比增長2.03%，實現歸母凈利潤10.03億元，同比增長9.01%，扣非凈利潤9.9億元，同比增長8.85%。三季度單季實現營收33.93億元，同比增長2.09%，歸母凈利潤2.59億元，同比下降12.33%，扣非凈利潤2.55億元，同比下降12.96%。業(yè)績波動預計與疫情擾動有關，其中1）同仁堂國藥受香港、澳門疫情影響較大，拖累較為明顯。2）商業(yè)板塊增速放緩，但較上半年相比，三季度預計有所恢復。3）同仁堂科技披露前三季度營收41.43億元，同比增長5.24%，歸母凈利潤3.78億元，同比下降2.08%，估計與同仁堂國藥的拖累有關。4）同仁堂母公司預計在疫情散發(fā)的背景下，延續(xù)上半年的良好增長趨勢，體現了統(tǒng)籌管理下的業(yè)績成長性。
　　短期擾動不改長期增長趨勢。從長期維度看，公司品牌價值與品種儲備積淀深厚。持續(xù)深化營銷改革，“不飽和”營銷、精細化管控、大品種戰(zhàn)略、終端市場開發(fā)和深耕以及中醫(yī)藥品牌文化宣傳等眾多舉措有望持續(xù)帶來增長驅動。同時，公司走在中藥和中醫(yī)藥文化出海的前沿，10月公司公告同仁堂制藥廠四個產品“時疫清瘟丸、養(yǎng)陰清肺丸、蘇合香丸、巴戟天寡糖膠囊”獲得加拿大天然健康產品注冊，可在加拿大開展天然健康產品臨床驗證。期待在國企改革的大背景下，注入市場化改革的強勁發(fā)展動力。
　　盈利預測：根據前期受疫情擾動下的經營情況，我們調整盈利預測，預計公司2022-2024年歸母凈利潤13.61、15.93、18.53億元，同比增長10.8%、17.1%、16.3%，對應2022年10月28日收盤價，PE為51.1、43.6、37.5倍，維持“審慎增持”評級。
　　風險提示：原材料價格波動、銷售不及預期、市場競爭加劇、新冠疫情對經營的影響等風險。