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投資要點(diǎn)
　　公司披露2022年三季度報(bào)。實(shí)現(xiàn)營收147.01億元，同比+0.40%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利24.18億元，同比-8.67%，扣非后歸母凈利16.44億元，同比-25.05%。其中，單三季度實(shí)現(xiàn)營收47.81億元，同比-9.50%，歸母凈利5.46億元，同比-31.73%，扣非后歸母凈利3.96億元，同比-46.99%。
　　公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)綜合毛利率27.34%，較去年同期-4.62pct。分季度來看，公司Q1、Q2、Q3分別實(shí)現(xiàn)毛利率29.81%、27.33%、24.94%，分別較去年同期變動-1.07、-7.61、-4.75pct。
　　公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利率17.40%，較去年同期-1.27pct，期間費(fèi)用占比為12.17%，較去年同期-0.01pct。銷售費(fèi)用率1.23%，同比-0.01pct；管理費(fèi)用率4.62%，同比+0.58pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.56%，同比-0.60pct；研發(fā)費(fèi)用率4.77%，同比+0.02pct。
　　公司2022年前三季度資產(chǎn)負(fù)債率60.18%，上年同期為59.89%。短期借款26.61億元（21年同期22.23億元）；長期借款50.93億元（21年同期56.06億元）。
　　公司2022年前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為9.11億元，較去年同期-3.69億元；每股經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為0.54元，同比-0.22元。分季度來看，公司Q1、Q2、Q3每股經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額分別為-0.86元、1.11元、0.29元，分別較去年同期變動-0.81、0.43、0.16元；從收、付現(xiàn)比的角度來看，公司2022年前三季度收、付現(xiàn)比分別為82.44%、98.16%，分別較上年同期變動12.86pct、18.40pct。
　　現(xiàn)金流方面，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額9.11億元，同比-28.84%；投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-24.62億元，同比-67.56%；籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額9.65億元，同比-232.26%。
　　盈利預(yù)測及評級：我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利30.64、31.85、39.51億元，根據(jù)10月27日股價對應(yīng)PE分別為11.0X、10.6X、8.5X。維持“審慎增持”評級。
　　風(fēng)險提示：房地產(chǎn)竣工持續(xù)下行、原材料價格大幅上漲、應(yīng)收賬款帶來壞賬損失的風(fēng)險、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、競爭加劇導(dǎo)致毛利率下行。