>> 東吳證券-華陽集團(002906)2022年Q3季報點評：毛利率環(huán)比提升，業(yè)績同比高增長-221028
| 上傳日期： |
2022/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細里 |
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公告要點：公司發(fā)布2022年三季度業(yè)績報告，2022年Q3實現(xiàn)營收15.23億元，同比+40.99%,環(huán)比+18.49%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.04億元，同比+46.23%，環(huán)比+11.45%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.99億元，同比+57.83%，環(huán)比+17.63%。
下游客戶放量，營收規(guī)模高增。受益于2022年三季度下游整車行業(yè)景氣度提升，公司下游客戶產(chǎn)銷增加帶動公司營收高增，其中長城汽車三季度產(chǎn)量23.95萬輛，同比+10.7%，環(huán)比+28.4%，推動公司營業(yè)收入同比+40.99%，環(huán)比+18.49%。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，對沖并購帶來毛利率下滑。汽車電子業(yè)務因為HUD/無線充電/液晶儀表等新產(chǎn)品放量，毛利率顯著提升，有效對沖收購江蘇中翼后帶來的毛利率下降，2022年三季度公司毛利率為22.68%，同比-0.79pct，環(huán)比+1.61 pct，毛利率相比于二季度顯著提升。
費用端有效管控，研發(fā)費用率提升應對新項目放量。公司內(nèi)部管控精細化，2022年三季度公司期間費用率為15.34%，同比-1.97 pct，環(huán)比+0.88pct。其中銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率/財務費用率分別同比-1.33cpt/-0.65 pct/+0.39 pct/-0.38 pct，環(huán)比+0.25 pct/-0.26 pct/+0.80 pct/+0.10pct，銷售費用與管理費用較上年顯著減少，為準備新項目研發(fā)，增加人員數(shù)量并提升薪酬，導致研發(fā)費用率提升。
盈利預測與投資評級：考慮到公司下游核心客戶全年產(chǎn)銷量可能不及預期，我們將公司2022-2024年營收從62.37/87.68/113.39億元調(diào)整至57.76/77.88/100.58億元，同比分別+29%/+35%/+29%，歸母凈利潤從4.50/6.62/9.01億元調(diào)整至4.12/5.98/8.44億元，同比分別為+38%/+45%/+41%，對應EPS分別為0.87/1.26/1.77元，對應PE為52.30/36.00/25.54倍，維持“買入”評級。
風險提示：全球疫情控制低于預期；行業(yè)缺芯情況持續(xù)時間超出預期
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