>> 招商證券-曲美家居(603818)Q3國內業(yè)務短暫承壓，Ekornes維持穩(wěn)步拓展-221028
| 上傳日期： |
2022/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
趙中平 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報：2022年1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入37.50億元，同比增長0.21%；歸母凈利潤為1.60億元，同比下降11.62%；扣非歸母凈利潤1.24億元，同比下降24.01%；每股收益為0.28元。
22Q3營收小幅下滑，利潤端短暫承壓。公司前三季度實現(xiàn)營收37.50億元，歸母凈利潤1.60億元，扣非歸母凈利潤1.24億元。其中，Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.14億元，同比下降1.29%；歸母凈利潤為0.35億元，同比下降34.45%；扣非歸母凈利潤0.36億元，同比下降21.72%。在疫情反復，地產銷售下降等背景下，公司主動求變，一方面對原有產品進行合理提價，有效對沖了原材料及運費成本上漲的不利影響，另一方面持續(xù)加快創(chuàng)新業(yè)務發(fā)展，對整體業(yè)務收入產生了積極的貢獻。
22Q3毛利率有所下滑，銷售費用率下降明顯。公司Q3營業(yè)成本7.97億元，同比增長4.31%；毛利率34.30%，同比降低8.98pct；凈利率2.86%，同比下降1.69pct，主要系原材料及運輸成本增加所致。期間費用略有下降：銷售費用2.17億元，銷售費用率17.91%，同比減少5.94pct；管理費用0.94億元，管理費用率7.71%，同比增加1.02pct；研發(fā)費用0.25億元，研發(fā)費用率2.04%，同比增加0.08pct。
國內業(yè)務短暫承壓，海外業(yè)務發(fā)展亮眼。1）國內業(yè)務方面：公司持續(xù)推進“三新營銷”體系的基礎上對經銷商渠道進行業(yè)務優(yōu)化，提高新商和小商的存活率與盈利水平，提高大商、強商客單值、連帶率和“全品類一站式”訂單占比。2）海外業(yè)務方面：2022年上半年，面對復雜的國際形勢，Ekornes的軟體沙發(fā)、電動椅、軟包餐椅等產品繼續(xù)保持快速增長，訂單增速接近50%；Stressless品牌采取“少量SKU、主打產品力及性價比”的產品策略，在歐洲及北美市場均取得了良好的效果，有效提升了渠道坪效。
穩(wěn)扎穩(wěn)打、變革創(chuàng)新，維持“強烈推薦”投資評級。國內外業(yè)務共同發(fā)力下，曲美將迎快速成長，同時財務費用逐步改善背景下，公司利潤彈性有望充分釋放，預計2022~2024年歸母凈利潤分別2.22億元、4.78億元、5.95億元，同比分別增長25%、115%、25%，目前股價對應2022~2024年PE為16.7x、7.8X、6.2X，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：房地產市場波動風險；新冠疫情反復風險；市場競爭加劇。
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