>> 中銀證券-福昕軟件(688095)雙轉型成效顯著，長期布局加大投入-221028
| 上傳日期： |
2022/10/29 |
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| 926KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊思睿 |
| 下載權限： |
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公司發(fā)布2022年三季報，三季度實現(xiàn)營收1.4億元（+3.4%），歸母凈利-1244萬元（-100.4%），扣非凈利-2366萬元（-2.1%）。年初至三季度，實現(xiàn)營收4.3億元（+7.0%），剔除外幣匯率波動后，同比增長6.1%。公司訂閱收入高速增長，維持買入評級。
支撐評級的要點
訂閱渠道雙轉型成效顯著，現(xiàn)金流表現(xiàn)亮眼。年初至三季度，公司訂閱收入同比增長51.0%，訂閱ARR1.2億元，較上年期末增長率為30%；渠道方面，公司與神州數(shù)碼達成中國區(qū)分銷合作，前三季度來自代理渠道的收入達1.2億元（+30%），占營收比例為28.2%，較去年同期提升了4.9PCTs。公司前三季度經(jīng)營凈現(xiàn)金流為1923萬元（+38.4%），主要是由于公司銷售商品提供勞務收到的現(xiàn)金增加以及現(xiàn)金支出加強管控所致。
堅持長期布局，加大研發(fā)投入。公司利潤有所下滑，主要是由于：（1）研發(fā)投入加大。前三季度，公司布局新產(chǎn)品研發(fā)，相應人員薪酬及網(wǎng)絡寬帶費有所上升，研發(fā)費用達1.4億元（+31.1%），研發(fā)投入占營收比例達32.3%，比上年同期增加5.9PCTs。（2）聯(lián)營企業(yè)利潤下降。公司前三季度計提聯(lián)營企業(yè)投資損失1,930萬元，較上年同期增加計提1,079萬元。
深挖客戶需求，發(fā)力垂直賽道。公司依托自身在電子文檔領域的深厚積累，針對客戶需求，不斷開拓應用場景。船舶領域，公司與中國船級社簽署框架合作協(xié)議，為相關圖紙設計單位提供圖紙管理系統(tǒng)；汽車制造與軌道交通領域，公司提供自主可控的領域級圖紙信息化管理系統(tǒng)；醫(yī)療領域，公司文檔數(shù)字化管理方案能夠實現(xiàn)創(chuàng)建電子病歷、無障礙輔助等功能。
估值
調整2022~2024年凈利潤為0.5、0.7和1.0億元，EPS為0.75元、1.02元和1.44元（考慮到公司加大研發(fā)投入，下修17%-25%），對應PE為106X、78X和55X。公司訂閱收入高速增長，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
費用管控不及預期；海外經(jīng)營風險；產(chǎn)品迭代不及預期。
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