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2022Q3三氯氫硅價(jià)格回落，業(yè)績承壓，看好差異化布局，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　2022年10月27日，公司發(fā)布三季度報(bào)告，2022Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.95億元，同比增長29.71%；歸母凈利潤8,046.74萬元，同比增長207.52%。Q3三氯氫硅價(jià)格和價(jià)差有所回落，導(dǎo)致業(yè)績環(huán)比收窄。結(jié)合三氯氫硅價(jià)格和價(jià)差，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2022-2024年公司的歸母凈利潤分別為4.33（-0.88）、5.64（-2.63）、7.39（-4.30）億元，EPS分別為0.99（-0.20）、1.29（-0.61）、1.69（-0.99）元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022-2024年P(guān)E分別為16.4、12.6、9.6倍。公司電子級(jí)硅烷、高純四氯化硅優(yōu)質(zhì)賽道的差異化布局將帶動(dòng)業(yè)績增長，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　2022Q3三氯氫硅價(jià)差環(huán)比收窄，公司業(yè)績環(huán)比下滑
　　2022Q3公司營收環(huán)比-15.49%，歸母凈利潤環(huán)比-31.58%。據(jù)公司經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，我們計(jì)算出2022Q3公司HP669、HP1589、HP669、氣相白炭黑的售價(jià)分別為3.27、4.49、1.95、2.47萬元/噸（不含稅），較2022Q2分別-0.29、+0.06、-0.17、-0.47萬元/噸。據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，2022Q3普通級(jí)、光伏級(jí)三氯氫硅的均價(jià)分別為1.40萬元/噸、2.12萬元/噸，分別環(huán)比下降31.53%、19.64%；據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，我們計(jì)算出2022Q3普通級(jí)、光伏級(jí)三氯氫硅的價(jià)差分別為0.91萬元/噸、1.64萬元/噸，分別環(huán)比下降41.51%、24.24%。受三氯氫硅價(jià)差收窄拖累，2022Q3公司業(yè)績環(huán)比下降，公司銷售毛利率由2022Q2的37.21%下滑至2022Q3的33.01%。我們認(rèn)為，未來多晶硅在建項(xiàng)目的密集投產(chǎn)或?qū)⑻嵴袢葰涔杈皻舛取?br>　　公司第二套5萬噸三氯氫硅項(xiàng)目進(jìn)展順利，并加碼布局光伏、電子賽道
　　據(jù)公司公告，公司第二套5萬噸三氯氫硅裝置正在調(diào)試中，光伏級(jí)三氯氫硅產(chǎn)品正在進(jìn)行客戶驗(yàn)證。此外，公司擬加速擴(kuò)產(chǎn)光伏級(jí)三氯氫硅，并規(guī)劃高純四氯化硅、電子級(jí)高純烷氧基硅烷等高附加值硅基新材料。2022年10月14日，公司公告擬投資52億元在瑞昌市建設(shè)約26條綠色新材料生產(chǎn)線，規(guī)劃生產(chǎn)光伏級(jí)三氯氫硅、高純四氯化硅、電子級(jí)高純烷氧基硅烷等產(chǎn)品，未來公司成長空間廣闊。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑、下游需求萎靡。