>> 開源證券-李子園(605337)公司信息更新報告：疫情短期擾動，穩(wěn)步開拓全國市場-221028
| 上傳日期： |
2022/10/29 |
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| 824KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張宇光,葉松霖 |
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疫情短期擾動，維持“增持”評級
李子園2022Q3營收3.61億元，同比降3.8%；歸母凈利0.52億元，同比降21.1%。由于疫情影響，我們下調(diào)2022-2024年盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年歸母凈利為2.2（-0.3）、2.8（-0.4）、3.6（-0.5）億元，EPS為0.72（-0.11）、0.92（-0.13）、1.19（-0.15）元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為23.9、18.5、14.5倍。李子園在現(xiàn)有重點區(qū)域有品牌、渠道、規(guī)模優(yōu)勢，自華東向全國市場穩(wěn)步拓張，維持“增持”評級。
營收下滑，主因疫情短期擾動
?。?）分產(chǎn)品來看：含乳飲料2022Q3營收3.49億元，同比降4.39%，主因7月在疫情短期擾動、學(xué)校放假、6月底提價后存在提價過渡期影響下下滑，8-9月逐漸回暖。（2）分渠道來看：2022Q3經(jīng)銷渠道營收3.54億元，同比降2.16%；直銷渠道營收526萬元，同比降53.36%；（3）分區(qū)域來看：2022Q3華東、華中、西南三大重點地區(qū)，營收分別為1.87億元、0.65億元、0.67億元，華東、華中同比分別降9.08%、4.93%，西南同比增16.02%。外圍市場華南、東北同比分別增28.78%、8.94%，發(fā)展態(tài)勢良好。截止2022Q3公司經(jīng)銷商數(shù)量2677家，其中華東經(jīng)銷商增加14家至903家，華中經(jīng)銷商增加13家至614家，華南經(jīng)銷商增加4家至204家。展望全年，雖有疫情擾動，但隨著全國市場穩(wěn)步開拓，預(yù)計營收略增。
凈利率下滑主因毛利率下降、銷售費率提升
2022Q3公司凈利率降3.2pct至14.4%。毛利率同比下降是原材料成本上行所致。6月底產(chǎn)品提價下毛利率環(huán)比提升0.8pct。銷售費用率同比提升主因：（1）公司銷售人員增加；（2）市場開拓期間費用投入大。預(yù)計未來公司將繼續(xù)加強(qiáng)品牌建設(shè)，持續(xù)開拓新市場，預(yù)計費率仍處高位。公司擬發(fā)行不超6億元可轉(zhuǎn)債投向15萬噸含乳飲料生產(chǎn)線。展望未來，隨著產(chǎn)能釋放、自華東向外擴(kuò)張，公司發(fā)展?jié)摿θ暂^大。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期、渠道擴(kuò)張不及預(yù)期、原料價格波動風(fēng)險等。
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