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9月社融存量10.6%，前值10.5%，M212.1%，前值12.2%，9月社融增量3.53萬(wàn)億，前值2.43萬(wàn)億，同比多增6274億元，超過(guò)2017-2019年的均值，接近2020年。
　　9月金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)的比前兩個(gè)月好，社融增量數(shù)量和結(jié)構(gòu)都是不錯(cuò)的，數(shù)量比肩2020年，結(jié)構(gòu)企業(yè)中長(zhǎng)期貸款連續(xù)兩個(gè)月不錯(cuò)，這里面有三季度末沖量、815降息的作用，當(dāng)然也有經(jīng)濟(jì)本身需求的原因。但是經(jīng)濟(jì)需求原因可能沒(méi)辦法剝離出來(lái)，所以預(yù)期后面如果具有連續(xù)性，10月、11月仍然超預(yù)期，11月可能就不大會(huì)動(dòng)用降息。如果10月、11月數(shù)據(jù)，沖高回落，基本就是經(jīng)濟(jì)需求還是沒(méi)有起色，11月匯率7.15兩難之下仍要權(quán)衡動(dòng)用降息。
　　11月是中美貨幣下一個(gè)決策時(shí)間，現(xiàn)在又正值重要的政治會(huì)議，10月底之后的貨幣至關(guān)重要。如果社融沖高回落，在匯率極值7.15帶來(lái)貨幣、匯率兩難之下，對(duì)于貨幣的權(quán)衡就是對(duì)于經(jīng)濟(jì)增速的訴求，疫后復(fù)合增速基本都在5%以下，今年如果要達(dá)到復(fù)合5%，累計(jì)就要達(dá)到4.8%，三四季度就要達(dá)到6%-7%，這個(gè)增速是不夠現(xiàn)實(shí)的。如果降低到復(fù)合4.5%，累計(jì)大概3.4%，那么三四季度4%-5%就可以達(dá)到，相對(duì)合理性大一些。三季度工業(yè)增加值來(lái)看，4%問(wèn)題不大，降息可能會(huì)先不用，后面需要時(shí)匯率壓力小一些時(shí)再用。
　　目前來(lái)看，傾向于社融沖高回落，增速能到4%，降息可能11月先不動(dòng)用，留待后面匯率壓力緩解一些經(jīng)濟(jì)需要時(shí)再用。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　通脹超預(yù)期，貨幣收緊超預(yù)期，信用擴(kuò)張超預(yù)期