>> 中泰證券-中海油服(601808)油價高企推動油服景氣，背靠海油放眼未來發(fā)展-221027
| 上傳日期： |
2022/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝楠 |
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事件：10月27日，公司發(fā)布2022三季報：2022前三季度實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤20.63億元，與上年同期相比增加6.1億元，同比增加42.0%。其中2022Q3，公司單季度歸母凈利潤9.61億元，同比+47.6%，環(huán)比+20.3%。
點評：
油價高企拉動油服景氣，公司業(yè)績有望不斷增厚。2022前三季度實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤20.63億元，同比增長42.0%。盈利能力方面，2022Q1-3毛利率為13.58%，同比下滑3.07pct，凈利率為8.72%，同比增長1.36pct，ROE（攤?。?.28%，同比增長1.57pct。期間費用方面，2022 Q1-3公司期間費用率合計為4.61%，同比下降4pct。其中，銷售費用率為0.09%，同比上升0.02pct，管理費用（含研發(fā)費用，可比口徑）率為4.78%，同比下降0.8pct，財務(wù)費用率為-0.27%，同比下降3.22pct。價格方面，據(jù)Wind，2022Q1-3 Brent原油均價為102.64美元/桶，同比上漲51.03%，2022Q3單季度Brent原油均價為98.16美元/桶，同比上漲34.19%。高油價拉動油氣開采企業(yè)資本開支，油服行業(yè)有望景氣上行。業(yè)務(wù)方面，鉆井服務(wù)：鉆井服務(wù)鉆井平臺作業(yè)12326天，同比增加2241天，增幅22.2%。其中，自升式鉆井平臺作業(yè)10078天，同比增幅24.1%，日歷天使用率為84.2%，同比增加14.1個百分點；半潛式鉆井平臺作業(yè)2248天，同比增幅14.3%，日歷天使用率為61.3%，同比增加6.3個百分點。船舶服務(wù)：公司船舶服務(wù)業(yè)務(wù)船隊共作業(yè)39963天，同比增加2995天，增幅8.1%，日歷天使用率為90.8%，由于裝備數(shù)量上升影響使用率同比基本持平。物探采集與工程勘察服務(wù)：物探行業(yè)產(chǎn)能過剩影響持續(xù)，公司積極進(jìn)行市場布局和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，二維采集作業(yè)量為2353公里，同比增幅9.1%；三維采集工作量為11351平方公里，同比減幅28.0%；海底電纜作業(yè)量為1259平方公里，同比減幅6.6%；公司積極推廣海底節(jié)點采集作業(yè)，助力油氣勘探能力提升，累計完成作業(yè)量648平方公里，同比增幅43.0%。
海外市場再獲突破，框架協(xié)議放眼未來。10月23日，公司宣布與中東地區(qū)一流國際石油公司簽署多份鉆井平臺服務(wù)長期合同，合同金額總計約人民幣140億元，標(biāo)志著公司與國際石油公司在油氣田勘探開發(fā)各領(lǐng)域的深化合作進(jìn)入新階段，也標(biāo)志著公司國際化運營管理能力和服務(wù)質(zhì)量被國際一流石油公司全面認(rèn)可。10月27日，公司與中國海油簽訂《綜合服務(wù)框架協(xié)議》，基于對全球油田服務(wù)行業(yè)后疫情時代的投資考慮，以及對中國海油集團(tuán)與公司自身在未來三年業(yè)務(wù)量的預(yù)期，確定2023-2025年公司與中海油在油田服務(wù)領(lǐng)域關(guān)聯(lián)交易建議年度上限為451.04億元、474.78億元和499.25億元；在裝備租賃、動能、原料及其它輔助服務(wù)領(lǐng)域關(guān)聯(lián)交易建議年度上限為62.46億元、68.37億元、74.96億元；在物業(yè)服務(wù)領(lǐng)域關(guān)聯(lián)交易建議年度上限為6.73億元、7.34億元和8.04億元。
油價上行疊加增儲上產(chǎn)，油服景氣或?qū)⒊掷m(xù)。油價方面，進(jìn)入四季度，隨著冬季消費高峰到來以及氣轉(zhuǎn)油對需求的提振，原油需求端將有明顯改善；供給端，OPEC、美國已達(dá)產(chǎn)量高點，短期或?qū)o法大幅增產(chǎn)，同時OPEC方面高油價訴求仍將持續(xù)，俄羅斯方面，受年底禁令的影響，俄原油供給存在極大不確定性。我們認(rèn)為，相比于Q3，在沒有大量戰(zhàn)略儲備支撐的情況下，Q4的供需格局或?qū)⒊尸F(xiàn)緊平衡態(tài)勢，供需平衡表重新進(jìn)入去庫階段，原油價格有望迎來上漲，或?qū)⒅胤?00-120美元/桶區(qū)間。國內(nèi)增儲上產(chǎn)，2022年3月,國家發(fā)改委、國家能源局發(fā)布《關(guān)于印發(fā)<“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃>的通知》指出,到2025年原油年產(chǎn)量回升并穩(wěn)定在2億噸水平,天然氣年產(chǎn)量達(dá)到2300億立方米以上。隨后,國家能源局印發(fā)《2022年能源工作指導(dǎo)意見》強調(diào),加快油氣先進(jìn)開采技術(shù)開發(fā)應(yīng)用,鞏固增儲上產(chǎn)良好勢頭。7月24日，國家能源局在北京組織召開2022年大力提升油氣勘探開發(fā)力度工作推進(jìn)會，指出要大力推動油氣相關(guān)規(guī)劃落地實施，以更大力度增加上游投資。中海油服兄弟公司中國海油2022年資本支出預(yù)算總額為900億-1000億元，其中，勘探、開發(fā)、生產(chǎn)資本化和其他資本支出預(yù)計分別占資本支出預(yù)算總額的20%、57%、21%和2%。從國際市場看，根據(jù)HIS預(yù)測，全球2022年油氣資本開支或?qū)⒃鲋?330億美元，同比提升25%，恢復(fù)至接近疫情發(fā)生前水平。預(yù)計后續(xù)幾年上游資本開支將保持持續(xù)上漲態(tài)勢，到2026年將超過5300億美元。截止6月30日，公司共運營、管理57座平臺（包括44座自升式鉆井平臺、13座半潛式鉆井平臺）隨全球油服行業(yè)回暖，鉆井平臺供需格局改善下鉆井平臺日費具備向上動能，公司有望充分受益，或帶來較大業(yè)績彈性。
盈利預(yù)測：考慮到國外鉆井需求恢復(fù)速度較慢，油服板塊業(yè)績也受疫情干擾較大，影響公司整體盈利水平，我們下調(diào)對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024歸母凈利潤分別為30.8億元（原值為36.5億元）、38.1億元（原值為44.1億元）、44.1億元（原值為48.6億元），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：油價波動的風(fēng)險、中海油資本開支不及預(yù)期的風(fēng)險、鉆井平臺日費大幅下滑的風(fēng)險。
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