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投資要點(diǎn)
　　事件：深圳燃?xì)馀?022年第三季度報(bào)告。2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收225.44億元，同比+54.70%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.62億元，同比-28.39%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.30元/股，同比-28.57%。其中2022年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收77.46億元，同比+56.90%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.23億元，同比-8.10%。對此，我們點(diǎn)評如下：
　　并表斯威克新材料造成收入同比大增，天然氣銷售價(jià)格未能及時(shí)傳導(dǎo)影響歸母凈利潤。2022年前三季度公司營收同比+54.70%，主要原因?yàn)椴⒈斫K斯威克新材料股份有限公司，江蘇斯威克在前9月共實(shí)現(xiàn)營收50.15億元，同比+108.97%；實(shí)現(xiàn)凈利潤3.97億元，同比+141.03%。天然氣銷售主業(yè)方面，受制于全球天然氣價(jià)格上漲的大背景，公司天然氣采購價(jià)格同比上漲較多，而銷售價(jià)格未能及時(shí)調(diào)整，拖累公司前三季度歸母凈利潤同比-28.39%。
　　前三季度天然氣銷售總量同比下降0.18%，其中深圳以外地區(qū)管道天然氣銷售量同比+9.40%。2022年前三季度，公司天然氣銷售總量33.36億方，同比下降0.18%，在今年全國天然氣表觀消費(fèi)量不足大背景下企穩(wěn)。其中，深圳地區(qū)管道天然氣銷售量17.35億方，同比-5.81%；深圳以外地區(qū)管道天然氣銷售量13.39億方，同比+9.40%，省外項(xiàng)目開拓運(yùn)營狀況向好；天然氣批發(fā)量2.62億方，同比-5.07%。按用戶分，前三季度電廠天然氣銷售量8.69億方，同比-20.13%；非電廠天然氣銷售量24.67億方，同比+9.45%。天然氣代輸方面，前三季度天然氣代輸量6.23億方，同比-16.49%。
　　經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比下降103.46%，主要系斯威克營運(yùn)資金增加所致。截至2022年9月末，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-3619.16萬元，同比-103.46%，主要原因?yàn)樽庸舅雇藸I運(yùn)資金增加所致。2022年前三季度，公司收現(xiàn)比104.24%，相較去年同期108.95%小幅下降，整體企穩(wěn)。截至2022年9月末，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額30.62億元，持續(xù)呈充沛狀態(tài)。
　　投資建議：維持“審慎增持”評級。維持公司2022-2024年歸母凈利潤預(yù)測為11.02億元/13.30億元/15.98億元，分別同比增長-18.6%/20.6%/20.1%，分別對應(yīng)2022年10月28日收盤價(jià)的PE估值為17.0倍/14.1倍/11.7倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：LNG接收站周轉(zhuǎn)率不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，海外燃?xì)鈨r(jià)格上漲超預(yù)期。