>> 華安證券-首旅酒店(600258)業(yè)績環(huán)比改善，持續(xù)推進結(jié)構(gòu)升級-221029
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王洪巖 |
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事件
公司發(fā)布2022年三季報，前三季度實現(xiàn)營收38.38億元（-18.79%），歸母凈利潤-3.31億元（-364.65%），扣非后歸母凈利潤-3.96億元（-524.09%）；2022Q3實現(xiàn)營收15.07億元（-4.72%），歸母凈利潤0.53億元（-11.64%），扣非后歸母凈利潤0.39億元（-12.10%）。
疫情反復(fù)打斷復(fù)蘇進程，經(jīng)營短暫承壓
2022Q3營收下降主要因為8月以來，海南、新疆、西藏等地區(qū)局部疫情散發(fā)，打斷了7月份以來旅游、商務(wù)出行需求的復(fù)蘇進程。分業(yè)務(wù)來看，2022Q3酒店業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收14.85億元（-3.16%），景區(qū)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收0.23億元（-53.64%）。公司2022Q3毛利率為27.70%（-0.73 pct），或因持續(xù)拓店及改造升級導(dǎo)致折舊及攤銷費用上升。2022Q3管理費用率為5.16%（-0.27pct），或因開發(fā)人員及合資公司人員配置增加帶動管理費用率提升，2022H1銷售費用率為12.16%（+1.07pct），或因疫情影響下OTA訂單大幅減少帶動銷售傭金下降，2022Q3凈利率為2.09%（-0.63pct）。
RevPAR環(huán)比提升，經(jīng)濟型酒店更具韌性
整體口徑：2022Q3公司整體RevPAR 116元（-5.9%），為2019年Q3的66.5%（2022Q2RevPAR恢復(fù)至2019Q2的57.2%），其中經(jīng)濟型酒店/中高端酒店/輕管理酒店RevPAR分別為2019 Q3的66.5%/62.6%/58.2%；ADR為192元（-4.0%）；OCC為60.5%（-1.2pct）。同店口徑：2022Q3同店（開業(yè)18個月以上）RevPAR為118元（-8.6%），為2019年的63.3%（2022Q2RevPAR恢復(fù)至2019Q2的53.2%），ADR為190元（-6.7%），OCC為62.1%（-1.3pct）。
輕管理模式穩(wěn)步擴張，中高端酒店持續(xù)升級
2022Q3公司新開店279家，其中直營店10家，加盟店269家，加盟店占比96.4%；新開經(jīng)濟型酒店/中高端酒店/輕管理酒店分布為23/63/193家，占比分別為8.2%/22.6%/69.2%；截至2022Q3，公司已簽約未開業(yè)和正在簽約的儲備項目達到2046家，經(jīng)濟型/中高端/輕管理酒店分別為341/590/1113家，比二季度末增加157家。公司持續(xù)升級中高端品牌矩陣，深度布局下沉市場，并及時洞察具有國際品質(zhì)和本土化特色酒店的市場需求，戰(zhàn)略布局高端及奢華酒店。
投資建議
疫情影響下連鎖化率提升，酒店龍頭優(yōu)勢凸顯。公司加速拓店，布局中高端酒店，同時推出云酒店深耕下沉市場，發(fā)力中小單體酒店，隨著疫情影響轉(zhuǎn)淡，需求有望全面復(fù)蘇，公司直營占比較高，業(yè)績彈性恢復(fù)可期。我們預(yù)計公司2023~2024年EPS分別為0.89、1.02元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為25、22倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
疫情反復(fù)影響需求回暖，拓店速度不及預(yù)期。
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