>> 國金證券-恒力石化(600346)短期承壓，未來可期！-221029
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
大小： |
1350KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許雋逸,陳律樓 |
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業(yè)績簡評
恒力石化于10月28日披露三季報，2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1703億元，同比增長12.5%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤47.9億元，同比減少60.1%；單三季度實現(xiàn)扣非歸母凈利-26.3億元，同比減少170%。
經(jīng)營分析
裝置大檢影響負荷，業(yè)績短期承壓：參考恒力石化三季報，恒力煉化一體化項目在7月和8月進行了2019年以來的首次檢修，檢修對生產(chǎn)負荷具有一定影響，參考公司三季度經(jīng)營數(shù)據(jù)，公司煉化產(chǎn)品/PTA單三季度產(chǎn)量分別為492/280萬噸，環(huán)比上半年平均水平和去年同期分別減少了15%/7%和14%/11%。裝置大檢影響負荷，檢修完成后公司負荷或逐步恢復往期水平。
油價持續(xù)單邊下跌，價差收窄或促使業(yè)績受損：2022年Q3出現(xiàn)油價持續(xù)單邊下跌趨勢，布倫特從6月117美元/桶下跌至9月91美元/桶，下跌幅度約為23%，而煉化實際生產(chǎn)中存在周轉(zhuǎn)周期，假設周轉(zhuǎn)周期約為一個月，Q3恒力石化產(chǎn)品價差平均為1160元/噸，環(huán)比Q2收窄29%，同比去年同期減少43%，原油價格單邊下跌終端需求不旺導致價差收窄，業(yè)績承壓。
持續(xù)推進深加工及新能源新材料建設，公司業(yè)績成長可期：穩(wěn)步推進160萬噸/年高性能樹脂及新材料項目、260萬噸/年功能性聚酯工程、30萬噸/年己二酸化工新材料配套項目及16億平鋰電膈膜項目等項目的工程建設，公司持續(xù)推進深加工進新能源新材料項目，后續(xù)業(yè)績成長性確定性較強。
投資建議
受原油單邊下跌影響，公司業(yè)績短期承壓，但大體量深加工布局促使未來成長性確定性較強。我們下調(diào)了公司2022年盈利預測，下調(diào)幅度約為31%，恒力石化2022-2024年盈利預測為88億元/160億元/250億元，對應2022-2024年EPS為1.25/2.28元/3.55元，對應市盈率為12.2X/6.7X/4.3X，維持“買入”評級。
風險提示
1.油價單向大幅波動風險；2.疫情反復擾亂終端銷售及運輸節(jié)奏；3.終端需求嚴重惡化；4.地緣政治風險；5.項目建設進度不及預期；6.美元匯率大幅波動風險；7.其他不可抗力影響估值偏高；
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