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■事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)報(bào)。公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入96.46億元，同比增長17.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤34.65億元，同比增長10.1%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤34.30億元，同比增長8.6%。
　　■研發(fā)投入持續(xù)加大，創(chuàng)新發(fā)展有望加速。前三季度公司共投入研發(fā)費(fèi)用9.32億元，同比增長64.04%。報(bào)告期內(nèi)，公司天然全人源抗狂犬病毒單克隆抗體CBB1注射液、EG017片(選擇性雄激素受體調(diào)節(jié)劑)、GS3-007a口服液、EG017軟膏等獲得藥物臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)，從上述產(chǎn)品臨床開發(fā)進(jìn)度來看，高增速的研發(fā)投入加速了公司在創(chuàng)新產(chǎn)品領(lǐng)域的布局。
　　■金賽藥業(yè)：生長激素在國內(nèi)疫情影響下仍保持穩(wěn)健增長，反映出行業(yè)尚有較大增長空間。2022年前三季度子公司金賽藥業(yè)實(shí)現(xiàn)收入78.20億元，同比增長26.9%；單季度來看，22Q3實(shí)現(xiàn)收入28.58億元，同比增長20.4%。相比較22Q2同比增速18.97%，22Q3同比增速有所提升，表明疫情影響有所緩和。疫情影響下金賽的穩(wěn)健增長表明當(dāng)前整個(gè)生長激素行業(yè)仍有較大增長空間，公司作為行業(yè)龍頭企業(yè)，有望在整個(gè)生長激素滲透率進(jìn)一步提升、生長激素成人適應(yīng)癥拓展、長效制劑替代短效制劑的過程中持續(xù)受益。
　　■百克生物：重磅品種帶狀皰疹疫苗放量在即，有望成為新的業(yè)績增量。2022年前三季度子公司百克生物實(shí)現(xiàn)收入8.66億元，同比降低8.4%；單季度來看，22Q3實(shí)現(xiàn)收入4.25億元，同比增長17.1%。目前公司疫苗管線重磅產(chǎn)品帶狀皰疹減毒活疫苗已于2022年4月報(bào)產(chǎn)，有望于2023年獲批上市，成為首個(gè)獲批上市的國產(chǎn)帶狀皰疹疫苗。當(dāng)前國內(nèi)帶狀皰疹疫苗領(lǐng)域中，進(jìn)口品種方面僅有GSK的Shingrix獲批上市，而國產(chǎn)品種中多個(gè)品種尚在1/2臨床階段距離上市尚早，因此公司帶狀皰疹疫苗有望在未來3-5年的國產(chǎn)帶狀皰疹疫苗空窗期中實(shí)現(xiàn)高速放量，成為新的業(yè)績增長源。
　　■投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2022年-2024年的收入增速分別為22.5%、25.1%、24.4%，凈利潤增速分別為16.6%、27.1%、26.9%，對應(yīng)EPS分別為10.83元、13.76元、17.47元，對應(yīng)PE分別為16.1倍、12.7倍、10.0倍；維持買入-A的投資評級。
　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：生長激素市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)，生長激素集采的風(fēng)險(xiǎn)，臨床試驗(yàn)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，臨床試驗(yàn)失敗的風(fēng)險(xiǎn)，疫情影響不確定的風(fēng)險(xiǎn)。