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投資要點(diǎn)
　　公告要點(diǎn)：公司發(fā)布2022年三季度業(yè)績(jī)公告，2022年Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收445.64億元，同比+32.14%，環(huán)比+42.02%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)23.6億元，同比+19.70%，環(huán)比+191.15%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)22.53億元，同比+55.88%，環(huán)比+198.30%。
　　下游市場(chǎng)景氣度提升，推動(dòng)收入規(guī)模同環(huán)比高增：2022年三季度公司下游主機(jī)廠客戶克服疫情、缺芯等外部擾動(dòng)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷較大幅度增長(zhǎng)，其中上汽大眾/上汽通用/上汽乘用車分別實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量39.7/34.8/24.4萬輛，環(huán)比分別為+59.6%/50.0%/44.3%；比亞迪產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)54.2萬輛，同比+163.1%，環(huán)比+51.1%；特斯拉中國(guó)產(chǎn)量19.7萬輛，同比+53.0%，環(huán)比+71.3%。下游行業(yè)景氣度提升推動(dòng)公司三季度營(yíng)收規(guī)模實(shí)現(xiàn)同環(huán)比大幅度增長(zhǎng)。
　　規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，毛利率提升+費(fèi)用端管控公司利潤(rùn)端高增：2022年Q3公司實(shí)現(xiàn)毛利率為13.98%，同比-2.04pct，環(huán)比+0.66pct，期間費(fèi)用率同比-2.50pct，環(huán)比-1.78pct，其中銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-1.09pct/-1.58pct/+0.24pct/-0.07pct，環(huán)比分別0.09pct/-1.53pct/-0.02pct/-0.13pct，銷售與管理費(fèi)用得到有效控制同時(shí)研發(fā)力度不減。成本端與費(fèi)用端逐步轉(zhuǎn)好推動(dòng)公司歸母凈利潤(rùn)同環(huán)比提升，扣除投資收益的歸母凈利實(shí)現(xiàn)15.11億元，同比+270.88%，環(huán)比+276.55%，表現(xiàn)亮眼。
　　投資收益環(huán)比高增長(zhǎng)，座椅業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)全球業(yè)務(wù)發(fā)展：2022年Q3公司實(shí)現(xiàn)投資收益8.49億元，環(huán)比+107.41%，主要是合聯(lián)營(yíng)企業(yè)業(yè)績(jī)?nèi)鎻?fù)蘇。公司在完成延鋒安道拓49.99%股權(quán)收購(gòu)后，座椅+內(nèi)飾板塊均實(shí)現(xiàn)100%獨(dú)立控股，2022年1-9月份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約203億元，持續(xù)拓展問界、比亞迪、特斯拉等新勢(shì)力客戶，持續(xù)推進(jìn)全球布局戰(zhàn)略。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到下游行業(yè)景氣度提升，我們將2022-2024年?duì)I業(yè)收入從1456.8/1582.5/1712.8億元上調(diào)至1504.7/1635.0/1770.0億元，同比分別+8%/+9%/+8%。2022-2024年歸母凈利潤(rùn)為67.1/77.1/84.4億元，同比分別+4%/+15%/+9%，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.13/2.45/2.68元，對(duì)應(yīng)PE為9.28/8.08/7.38倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：缺芯供應(yīng)短缺超出預(yù)期；下游乘用車需求復(fù)蘇低于預(yù)期。