>> 中航證券-西子潔能(002534)收入規(guī)模增長持續(xù)，靜待盈利能力改善-221028
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
大小： |
1120KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒潤芳,盧正羽 |
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◆三季度營收大幅增長，毛利率顯著下滑
2022年10月26日晚公司發(fā)布了2022年三季度報告，根據(jù)報告，2022年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入56.52億元，同比+34.58%，繼續(xù)保摶高速增長;歸母凈利潤1.03億元，同比-71.25%;扣非歸母凈利潤0.40億元，同比-87.02%;公司毛利率14.90%，同比-8.67pct;凈利率2.50%，同比-7.07pct。毛利率出現(xiàn)大幅下滑，主要系收入增加導(dǎo)致成本增加，同時因原材料漲價影響，導(dǎo)致成本增長幅度大于收入增長幅度，同時因市場競爭加劇訂單盈利水平下降;期間費用率11.73%，同比- 2.87pct，表明利潤率下滑主要是成本增加導(dǎo)致。
單看2022Q3，公司營收21.41億元，同比增加51.87%;歸母凈利淮0.05億元，同比-95.51%;毛利率為10.64%，同比-10.54pct，環(huán)比-6.11pct;凈利率為0.64%，同比-7.60pct，環(huán)比-2.88pct。
◆ Q3新增訂單同比大幅增長，靜待公司毛利率回升
2022年第三季度公司新增訂單23.91億元，同比+85.95%，表明公司接單能力顯著改善，下游景氣度提升。截至2022年9月底，公司在手訂單80.47億元，比去年同期增長4.67%，充足的在手訂單有望為公司未來業(yè)績提供充分保障。
與此同時，公司毛利率受到原材料價格上漲影響較大。公司直接材料與外擴件成本合計占公司生產(chǎn)成本的60%左右，直接材料主要為各種鋼板、鋼管、型鋼等。根據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會，國內(nèi)鋼材價格指數(shù)自2020年以來飛速上漲，2021年持續(xù)高位位置，直到2022年初才有明顯回落。而公司產(chǎn)品交付周期3-12個月，去年訂單多在今年交付，故對毛利率影響較大。而今年鋼材價格回落后簽訂的訂單，有望在下半年及明年初交付，彼時公司盈利能力有望回歸正常水平。在收入規(guī)模持續(xù)擴張的情況下，盈利能力提升或?qū)槔麧檸砀鄰椥浴?br> ◆余熱鍋爐龍頭、光熱儲能先驅(qū)，多方位儲能布局助力公司長遠(yuǎn)發(fā)展
公司設(shè)有全國余熱鍋爐行業(yè)歸口研究所、國家認(rèn)定企業(yè)技術(shù)中心，是目前國內(nèi)規(guī)模最大、品種最全的余熱鍋爐研究、開發(fā)、設(shè)計和制造基地。公司堅持差異化競爭戰(zhàn)略，以余熱利用設(shè)備、為主導(dǎo)產(chǎn)品，這樣既避開了我國三家特大型鍋爐企業(yè)的正面競爭，又可以在余熱鍋爐的生產(chǎn)中充分發(fā)揮公司的技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢。公司設(shè)有全國余熱鍋爐行業(yè)歸口研究所、國家認(rèn)定企業(yè)技術(shù)中心，是目前國內(nèi)規(guī)模最大、品種最全的余熱鍋爐研究、開發(fā)、設(shè)計和制造基地。公司堅持差異化競爭戰(zhàn)略，以余熱利用設(shè)備、為主導(dǎo)產(chǎn)品，這樣既避開了我國三家特大型鍋爐企業(yè)的正面競爭，又可以在余熱鍋爐的生產(chǎn)中充分發(fā)揮公司的技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢。
公司推進實施“創(chuàng)新合作戰(zhàn)略”，發(fā)揮公司在清潔能源發(fā)電裝備、儲能發(fā)電裝備的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，公司目前在新能源的布局已經(jīng)覆蓋光伏、儲能、氫能、風(fēng)能等諸多板塊，聯(lián)營企業(yè)包括可勝技術(shù)（光熱發(fā)電)、眾能光電((鈣鈦礦/OPV)、德海艾科(全釩液流電池)、臻泰能源科技（氫燃料電池)等，報告期內(nèi)，公司收購了蘭捷能源科技（上海）有限公司51%股權(quán)，擁有世界尖端的、浸沒式高壓電極鍋爐技術(shù)。此外公司受讓了赫普能源環(huán)境科技股份有限公司14%股權(quán)，未來將共同深入?yún)⑴c火電靈活性調(diào)峰儲能改造多種解決方案。
公司已由單一的產(chǎn)品制造商向節(jié)能環(huán)保設(shè)備和能源利用整體解決方案供應(yīng)商方向轉(zhuǎn)變，顛覆能源利用方式，公司布局的新能源+儲能業(yè)務(wù)模式已經(jīng)初步研發(fā)完成，即將在儲能、調(diào)峰等多個場景開展應(yīng)用。
◆投資建議
預(yù)計公司2023、2024年的歸母凈利潤分別為6.92億元、10.36億元,對應(yīng)目前PE分別為18X/12X,維持買入評級。
◆風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟下行，市場需求下滑;原材料價格出現(xiàn)大幅波動;鍋爐、儲能行業(yè)政策變動風(fēng)險等。
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