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22Q3歸母凈利潤同比改善，看好未來持續(xù)增長
　　22Q3公司實(shí)現(xiàn)營收148.66億元，同環(huán)比+50.14%/+33.96%，歸母凈利潤3.16億元，同環(huán)比+504.79%/+13.86%；扣非凈利潤2.37億元，同環(huán)比+3.51%/+62.19%?？紤]公司產(chǎn)能釋放快于預(yù)期，我們上修動(dòng)力電池收入；考慮消費(fèi)需求恢復(fù)較弱，我們下修消費(fèi)電池毛利率假設(shè)，我們預(yù)計(jì)22-24年EPS分別為0.60/1.35/1.79元（前值為0.74/1.40/1.92元）。參考可比公司23年Wind一致預(yù)期下平均PE 23倍，給予公司23年目標(biāo)PE 23倍，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)31.14元（前值為38.25元），維持“買入”評級。
　　22Q3扣非凈利潤同比增長，費(fèi)用率同比下降
　　22Q3公司實(shí)現(xiàn)營收148.66億元，同環(huán)比+50.14%/+33.96%，主要系動(dòng)力電池業(yè)務(wù)增速較快；歸母凈利潤3.16億元，同環(huán)比+504.79%/+13.86%；扣非凈利潤2.37億元，同環(huán)比+3.51%/+62.19%。22Q3公司毛利率12.45%，同比-3.09pct，我們預(yù)計(jì)主要系消費(fèi)電池需求較弱，盈利能力或承壓影響；凈利率1.58%，同比+1.15pct。期間費(fèi)用率同比-1.99pct至10.19%，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.05pct、-0.32pct、-1.51pct、-0.11pct。
　　動(dòng)力電池進(jìn)入增長周期，快充電池構(gòu)建新增長極
　　公司通過HEV及快充電池建立核心競爭力，22Q3公司動(dòng)力電池裝機(jī)量2.35GWh，環(huán)比+39%。根據(jù)中國汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，22Q3公司國內(nèi)動(dòng)力電池市占率為2.81%，我們預(yù)計(jì)隨著產(chǎn)能釋放以及快充電池量產(chǎn)，市占率有望提升。南昌基地今年逐步釋放產(chǎn)能，我們預(yù)計(jì)到22年底公司動(dòng)力電池產(chǎn)能可達(dá)40GWh。公司9月推出超級快充動(dòng)力電池SFC480，可實(shí)現(xiàn)10minSOC10%-70%，未來隨著電動(dòng)車快充需求的提升以及優(yōu)質(zhì)客戶的持續(xù)導(dǎo)入，公司動(dòng)力電池裝機(jī)量有望進(jìn)一步提升，同時(shí)隨著后續(xù)碳酸鋰等原材料降價(jià)+規(guī)模效應(yīng)，公司動(dòng)力電池業(yè)務(wù)盈利能力有望持續(xù)修復(fù)。
　　消費(fèi)電池盈利能力暫時(shí)承壓，期待需求復(fù)蘇
　　根據(jù)Canalys、Gartner數(shù)據(jù)，22Q3全球智能手機(jī)/PC出貨量同比-9%/-19.5%。全球消費(fèi)電子市場需求疲軟，受此影響，我們預(yù)計(jì)Q3公司消費(fèi)電池業(yè)務(wù)盈利能力或暫時(shí)承壓。但上半年公司消費(fèi)電池收入在行業(yè)低景氣下，仍然逆勢同比增長，彰顯公司強(qiáng)競爭力。我們認(rèn)為未來隨著疫情消退以及公司消費(fèi)電芯產(chǎn)能逐步釋放，結(jié)合公司消費(fèi)領(lǐng)域的客戶優(yōu)勢，公司消費(fèi)電池業(yè)務(wù)有望隨需求回升逐步復(fù)蘇。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：動(dòng)力電池盈利不及預(yù)期；公司新建產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；鋰威客戶開拓進(jìn)度不及預(yù)期。