>> 國海證券-黑貓股份(002068)三季報點評：Q3炭黑成本承壓，看好導(dǎo)電碳黑加速推進(jìn)-221029
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
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| 558KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李永磊,董伯駿 |
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事件:
10月27日，公司發(fā)布2022年三季報：2022年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入73.04億元，同比+25.62%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.37億元，同比92.07%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為1.14%，同比減少0.92個百分點。銷售毛利率4.78%，同比減少10.21個百分點；銷售凈利率0.54%，同比減少8.08個百分點。
其中，2022年Q3實現(xiàn)營收26.49億元，同比+42.73%，環(huán)比-5.62%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.31億元，同比-410.36%，環(huán)比-139.34%；平均凈資產(chǎn)收益率為-1.11%，同比減少3.78個百分點。銷售毛利率1.84%，同比減少4.20個百分點，環(huán)比減少6.88個百分點；銷售凈利率-1.30%，同比減少1.94個百分點，環(huán)比減少4.30個百分點。
投資要點:
Q3炭黑成本承壓，四季度盈利能力有望回升
2022年前三季度，公司實現(xiàn)營收73.04億元，同比+25.62%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.37億元，同比-92.07%。其中，2022Q3單季度，公司實現(xiàn)營收26.49億元，同比+42.73%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.31億元，同比-410.36%。公司三季度業(yè)績出現(xiàn)較大回撤，一方面，三季度下游輪胎需求較弱；另一方面，原料煤焦油受到鋼鐵減產(chǎn)以及危化品運(yùn)輸受限等影響，價格持續(xù)上漲，而炭黑受需求疲軟影響，價格傳導(dǎo)不暢，二者價差持續(xù)收窄，三季度一度出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象。展望四季度，供給端，四季度采暖期，化工企業(yè)或出現(xiàn)限產(chǎn)管控，且10月炭黑價格已開啟上行，公司主業(yè)盈利能力有望回升。
2022年Q3，公司銷售費(fèi)用率為0.63%，同比減少0.33個百分點；管理費(fèi)用率為2.38%，同比下降0.41個百分點；財務(wù)費(fèi)用率為0.09%，同比下降0.86個百分點，主要系本期人民幣對美元匯率波動產(chǎn)生的匯兌收益同比增加所致。
布局導(dǎo)電炭黑南北兩大產(chǎn)能基地，充分打開成長空間
在當(dāng)前導(dǎo)電炭黑供需失衡背景下，公司自主研發(fā)突破技術(shù)壁壘，對標(biāo)海外中高端產(chǎn)品，通過兩條路徑成功制出鋰電級導(dǎo)電炭黑，目前正寄送至下游鋰電池企業(yè)進(jìn)行測試。公司在導(dǎo)電炭黑領(lǐng)域加速布局，目前，烏海黑貓基地經(jīng)過技改的導(dǎo)電炭黑產(chǎn)線已具備了一定的產(chǎn)能規(guī)模。在此基礎(chǔ)上，公司還新增內(nèi)蒙古和江西導(dǎo)電炭黑南北兩大產(chǎn)能基地，分別擬建5萬噸/年和2萬/年超導(dǎo)電炭黑新增產(chǎn)能，搶占國產(chǎn)化市場先機(jī)，充分打開成長空間。
緊抓新能源發(fā)展契機(jī)，新材料領(lǐng)域加速切入
公司順應(yīng)新能源發(fā)展趨勢，多點布局新材料領(lǐng)域。在導(dǎo)電劑領(lǐng)域，除中高端導(dǎo)電炭黑，還布局新型導(dǎo)電劑碳納米管，打造復(fù)合導(dǎo)電漿料供應(yīng)商。另外，在當(dāng)前煤焦油深加工處理能力95萬噸/年的基礎(chǔ)上，將產(chǎn)業(yè)鏈延伸至煤系針狀焦碳基材料。通過PVDF、導(dǎo)電炭黑、碳納米管、針狀焦的協(xié)同布局，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈長度與寬度的拓展，進(jìn)一步提升公司業(yè)務(wù)的盈利能力。
為提高新能源碳材料領(lǐng)域內(nèi)的自主創(chuàng)新能力，公司還與復(fù)旦大學(xué)、上海浦東復(fù)旦大學(xué)張江科技研究院共同建立“黑貓股份-復(fù)旦大學(xué)-張江科技研究院新能源碳材料校企聯(lián)合實驗室”，開展新能源領(lǐng)域納米碳、硅碳負(fù)極及其相關(guān)產(chǎn)品的科研項目研究，并進(jìn)行產(chǎn)學(xué)研合作，公司在新材料領(lǐng)域的研發(fā)能力和技術(shù)水平將進(jìn)一步提升。
盈利預(yù)測和投資評級 基于Q3原材料煤焦油價格大幅上漲對主業(yè)橡膠用炭黑帶來的影響，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2022/2023/2024年歸母凈利潤分別為1.01、5.40、6.54億元，EPS為0.13、0.72、0.87元/股，對應(yīng)PE為86、17、14倍，公司導(dǎo)電炭黑下游驗證順利，預(yù)計明年可實現(xiàn)放量，打開成長空間，因此維持“買入”評級。
風(fēng)險提示 新產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期、導(dǎo)電炭黑認(rèn)證不達(dá)預(yù)期、原材料價格波動、環(huán)保政策變動、經(jīng)濟(jì)大幅下行。
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