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短期收入/利潤增速有所放緩，看好長期產(chǎn)業(yè)布局，維持買入
　　公司披露2022年三季報(bào)，9M2022公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入2717.75億元，同比+3.36%，歸母凈利244.7億元，同比+4.33%，其中，3Q2022營收同比+0.02%，歸母凈利同比+0.33%。去年同期投資收益及公允價(jià)值變動(dòng)損益較高，公司9M22及3Q22剔除以上影響后經(jīng)營性利潤分別同比+10.9%/+14.3%。我們維持22-24年EPS預(yù)測為4.23、4.63、5.08元，截至2022/10/28，Wind可比行業(yè)2022年平均PE為13x，公司面臨家電需求減弱，收入有短期陣痛，但科技集團(tuán)戰(zhàn)略布局驅(qū)動(dòng)下，家電產(chǎn)業(yè)能力不斷外溢，發(fā)展4大科技板塊，不斷強(qiáng)化自身科技硬實(shí)力，我們繼續(xù)看好公司長期發(fā)展路徑，給予公司2022年13xPE估值，調(diào)整目標(biāo)價(jià)為54.99元（前值67.68元），維持“買入”評級。
　　收縮非核心家電業(yè)務(wù)，3Q22智慧家居收入同比小幅下滑
　　家電需求驅(qū)動(dòng)力有所減弱，為短期最大擾動(dòng)因素，公司1Q22/2Q22/3Q22公司總營收分別同比+9.54%/+0.97%/+0.02%。且公司在2022年堅(jiān)持以盈利為核心的原則，適度收縮非核心主業(yè)，縮減了部分盈利能力偏弱的小家電業(yè)務(wù)，整體3Q22智能家居事業(yè)群總營收603億，同比-1.8%。
　　3Q22ToB業(yè)務(wù)板塊仍維持較強(qiáng)增長潛力
　　公司ToB業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出更為積極的收入增長態(tài)勢，數(shù)字化創(chuàng)新和工業(yè)技術(shù)事業(yè)部收入表現(xiàn)最為積極。其中工業(yè)技術(shù)事業(yè)群（家電、3C、汽車等核心零部件）營收49億，同比+18.9%、樓宇科技事業(yè)部（樓宇建筑整體解決方案提供商）營收57億，同比+5.0%、機(jī)器人與自動(dòng)化事業(yè)部（提供工業(yè)及物流機(jī)器人）營收73億，同比+12.3%及數(shù)字化創(chuàng)新業(yè)務(wù)（包括智能供應(yīng)鏈、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等業(yè)務(wù)）營收29億，同比+29.1%。
　　毛利率及期間費(fèi)用率均有下降，毛銷差同比明顯提升
　　公司9M22毛利率為24.01%，同比-0.26pct。其中，3Q22毛利率同比-0.45pct。未來外部因素變化仍有利于各個(gè)業(yè)務(wù)條線的毛利率恢復(fù)。9M22公司期間費(fèi)用率同比-0.91pct，主要為銷售費(fèi)用率同比-1.48pct。綜合來看，9M22及3Q22公司毛銷差分別同比+1.22pct/+1.45pct。
　　短期海外需求仍存壓力，鞏固業(yè)務(wù)能力，發(fā)掘新成長機(jī)遇
　　歐美高通脹擠出耐用消費(fèi)品需求，短期家電出口或難以恢復(fù)。歷史表現(xiàn)上看，公司穿越周期能力較強(qiáng)，家電出海的未來趨勢不會(huì)變化，海外市場中長期增量空間仍較大。而圍繞碳中和形成的綠色節(jié)能中長期機(jī)會(huì)不會(huì)變化，公司在各項(xiàng)ToB業(yè)務(wù)上的綠色節(jié)能創(chuàng)新有望匹配市場變化，值得關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行；地產(chǎn)周期超預(yù)期下行；渠道改革推進(jìn)遲緩。