>> 華泰證券-湖北能源(000883)水電電量減少，燃料成本壓力仍在-221028
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
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| 433KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王瑋嘉,黃波 |
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水電電量減少、燃料成本壓力仍在，歸母凈利同比下滑
1-9M22公司營收/歸母凈利202.3/18.4億元，同比+24.8%/-32.9%；對應(yīng)3Q22為65.8/3.9億元，同比+15.9%/-63.7%。1-9M22歸母凈利下滑主要系火電燃料成本上漲、水電發(fā)電量減少。上調(diào)公司煤炭貿(mào)易收入及入爐標(biāo)煤單價，下調(diào)水電發(fā)電量，從而下調(diào)公司22-24歸母凈利至22.2/29.0/33.6億元（前值：28.9/32.2/35.5億元）。公司2022年新能源歸母凈利潤8.1億元，水電/火電歸母凈資產(chǎn)117/33億元，參考可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期2022EPE/PB/PB均值19/1.9/0.87x，考慮：1）公司新能源存量資產(chǎn)盈利性較好但未來新增規(guī)模較可比公司有差距；2）公司水電規(guī)模偏??；3）及火電可比公司估值含新能源資產(chǎn)預(yù)期，給予公司2022EPE/PB/PB預(yù)期18/1.7/0.65x，目標(biāo)市值367億元，目標(biāo)價5.59元，維持“買入”評級。
煤炭貿(mào)易收入提升帶動營收同比增長，入爐標(biāo)煤單價或仍處于較高水平
1-9M22公司營收同比增長24.8%，主要系：1）煤炭市場價格和公司煤炭貿(mào)易量同比增加，煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)收入同比提升；2）火電上網(wǎng)電價同比增長。但由于公司1-9M22煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利率僅為1.6%，占公司利潤比重較小，煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)營收增長對公司利潤增長貢獻(xiàn)有限。公司8/9月火電發(fā)電量分別同比增長65%/25%，我們判斷3Q22公司火電發(fā)電量應(yīng)該實現(xiàn)了同比大幅增長。1H22，公司火電板塊凈虧損3億元，從其他火電公司披露的入爐標(biāo)煤單價環(huán)比走勢看，預(yù)計公司3Q22入爐標(biāo)煤單價或環(huán)比略下降，上網(wǎng)電價仍處于較高水平背景下公司3Q22火電板塊或環(huán)比減虧。
水電發(fā)電量同比大幅下降，新能源發(fā)電量快速增長
公司8/9月水電發(fā)電量分別同比下降57%/88%，我們預(yù)計在來水偏枯較為嚴(yán)重的情況下公司3Q22水電發(fā)電量或同比大幅下降，對公司利潤同比下滑造成一定影響。公司8/9月新能源發(fā)電量分別同比增長96%/26%至4.4/3.3億千瓦時，預(yù)計主要系新能源裝機(jī)增加所致。今年全年我們預(yù)計公司將新增新能源裝機(jī)2.08GW。
目標(biāo)價5.59元，維持“買入”評級
由于1-9M22煤炭貿(mào)易營收增加較多及公司入爐煤價仍處于較高水平，且今年7月以來公司水電站所在流域來水偏枯較多，我們上調(diào)公司煤炭貿(mào)易收入及入爐標(biāo)煤單價，下調(diào)公司水電發(fā)電量，從而下調(diào)公司2022-2024年歸母凈利預(yù)期至22.2/29.0/33.6億元。我們預(yù)計公司目標(biāo)市值367億元，對應(yīng)目標(biāo)價5.59元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：長協(xié)煤保障/煤電電價上漲/新能源發(fā)展/來水不及預(yù)期。
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