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22年前三季度歸母凈利潤同增40.74%，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營收124.54億元，同比增長26.09%；歸母凈利潤22.84億元，同比增長40.74%，公司Q3季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.75億元，同比增長52.33%，單季度凈利潤水平再創(chuàng)新高。因匯率變動(dòng)，公司前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用為-2.12億元，因此我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利潤為28.80/38.56/50.30億元（前值26.82/35.53/47.32億元），對(duì)應(yīng)PE分別為37/28/21倍。根據(jù)Wind一致預(yù)期，可比公司23年平均PE為34X，考慮到公司華南基地建設(shè)將有效擴(kuò)大公司產(chǎn)能，提升公司成長天花板，給予公司23年35X目標(biāo)PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為85.05元（前值75.91元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　收入利潤快速增長，凈利率水平提升顯著
　　前三季度公司下游需求持續(xù)向好，各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長。毛利率方面，公司整體毛利率36.94%，2021年全年水平為37%，基本穩(wěn)定。凈利率方面持續(xù)提升，達(dá)到19.62%，較去年全年水平提升3.10pct，其中匯率變動(dòng)導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)費(fèi)用實(shí)現(xiàn)-2.12億元，是凈利率提升的主要因素之一，此外公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用增速均低于收入增速，前三季度占收入比重分別為2.41%/5.11%/8.77%，均較去年全年水平有所下降。
　　預(yù)付款項(xiàng)和合同負(fù)債增長明顯，預(yù)示下游需求持續(xù)旺盛
　　2022年前三季度公司預(yù)付款項(xiàng)1.16億元，同比增長113.95%，主要系因下游需求旺盛，公司預(yù)付材料款增加所致；此外公司合同負(fù)債8.20億元，同比增長49.23%，說明下游客戶在公司的訂貨規(guī)模持續(xù)增加。此前公司調(diào)整了2022年度日常關(guān)聯(lián)交易金額，將“向關(guān)聯(lián)人銷售產(chǎn)品、商品”科目金額由26.67億元提升至31.42億元，同比增長18%，也說明下游航空領(lǐng)域景氣度高，對(duì)公司產(chǎn)品需求增長明顯。
　　設(shè)置多方面解鎖條件，彰顯發(fā)展信心同時(shí)約束業(yè)績增長下限
　　公司本次股權(quán)激勵(lì)限制性股票設(shè)置了多重解鎖條件，2023-2025年三個(gè)解鎖期的解鎖條件分別為：1）以公司2021年扣非歸母凈利潤為基數(shù)，2023/2024/2025年扣非歸母凈利潤復(fù)合增長率不低于15%，且不低于公司設(shè)定的對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位值；2）2023/2024/2025年度凈資產(chǎn)收益率不低于13.80%，且不低于公司設(shè)定的對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位值；3）2023/2024/2025年度EVA指標(biāo)完成情況達(dá)到航空工業(yè)下達(dá)的考核目標(biāo)，且△EVA大于0。從絕對(duì)值、相對(duì)水平多重維度設(shè)定了解鎖條件，充分彰顯了公司后續(xù)的發(fā)展信心，同時(shí)也為公司后續(xù)業(yè)績增長提供了可參考的下限。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品業(yè)務(wù)放量不及預(yù)期；新能源汽車等民品業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。