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三季報(bào)好于預(yù)期，3Q虧損額收窄
　　7-9月，廣深鐵路實(shí)現(xiàn)收入人民幣57.5億元（同比增長(zhǎng)8.9%）；凈虧損2.3億元（去年同期為凈虧損2.6億元），好于我們預(yù)期（凈虧損3.7億元）。3Q收入環(huán)比2Q增長(zhǎng)28%，凈虧損也較2Q收窄38%。考慮4Q土地處置收益（9/29公告），我們將2022E凈利預(yù)測(cè)從人民幣-15.08億元調(diào)整為-13.59億元?？紤]出行需求較弱可能延續(xù)，我們將2023E/2024E凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)從人民幣+4.83億/+6.43億元下調(diào)至-9.47億/+4.52億元。我們?nèi)曰?.620倍/0.385倍2022年預(yù)測(cè)PB（較2016-2021年均值低1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，反映盈利低谷期折價(jià)）進(jìn)行估值，2022EBPS為人民幣3.65元。我們將公司A股目標(biāo)價(jià)上調(diào)0.4%至2.26元；但考慮港幣兌人民幣匯率由此前0.88變化至最新的0.92，港股目標(biāo)價(jià)下調(diào)3.8%至1.53港幣，維持“增持”/“買入”。
　　客運(yùn)：3Q環(huán)比2Q改善，但稍差于去年同期
　　3Q旅客出行意愿較2Q改善。廣深城際/長(zhǎng)途車3Q運(yùn)量環(huán)比2Q提高26%/100%，但較去年同期降低26.5%/0.3%，運(yùn)量恢復(fù)到2019年同期的29%/49%；廣九直通車3Q依然停運(yùn)。長(zhǎng)途車的表現(xiàn)好于廣深城際，可能與贛深高鐵在2021年12月開通有關(guān)，公司增加了跨線動(dòng)車組列車。由于公司新增為贛深高鐵提供運(yùn)營(yíng)服務(wù)，3Q其他運(yùn)輸收入或延續(xù)上半年增長(zhǎng)趨勢(shì)。
　　貨運(yùn)：受外部環(huán)境擾動(dòng)較小
　　3Q貨運(yùn)量保持穩(wěn)健，受外部環(huán)境擾動(dòng)較小。公司3Q貨運(yùn)量同比降低0.3%。其中，3Q貨物接運(yùn)量同比增長(zhǎng)2.9%，環(huán)比2Q降低3.6%；發(fā)運(yùn)量同比下降10%，環(huán)比2Q增長(zhǎng)7.9%?？紤]3Q貨運(yùn)量具有韌性而客運(yùn)量稍差，3Q路網(wǎng)清算收入或延續(xù)上半年下降趨勢(shì)。3Q成本同比增長(zhǎng)8.3%，毛虧損同比收窄2.4%至-2.4億元。
　　擬處置部分土地，用于建設(shè)鐵路貨場(chǎng)
　　公司擬向政府機(jī)構(gòu)交儲(chǔ)11.3公頃土地，評(píng)估價(jià)值為人民幣0.98億元，公司預(yù)計(jì)本次交易將增加稅前利潤(rùn)人民幣0.90億元左右（9/29公告）。該土地由政府收儲(chǔ)后再配置給廣鐵集團(tuán)，用于建設(shè)深圳平湖南現(xiàn)代化鐵路貨場(chǎng)。該貨場(chǎng)是國(guó)家首批23個(gè)國(guó)家級(jí)物流樞紐之一，也是國(guó)鐵集團(tuán)在全國(guó)規(guī)劃的18個(gè)鐵路集裝箱中心之一。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，項(xiàng)目建成后，有利于吸引公路貨運(yùn)量向鐵路轉(zhuǎn)移，有利于公司拓展公鐵海多式聯(lián)運(yùn)與集裝箱運(yùn)輸業(yè)務(wù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）平行鐵路線分流增加；2）旅客出行意愿較差。