>> 國泰君安-健帆生物(300529)2022年三季報點評：Q3受疫情影響較大，業(yè)績低于預期-221029
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
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| 914KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
丁丹,趙峻峰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
受疫情和營銷改革影響，公司短期業(yè)績承壓，未來隨著疫情好轉(zhuǎn)和公司營銷改革推進，拓展重癥肝病、重危癥、海外市場等新增長點，有望重回快速增長，維持增持評級。
投資要點：
維持增持評級?？紤]短期受疫情影響較大，下調(diào)2022~2024年EPS預測至1.55/2.09/2.74元（原為1.84/2.48/3.26元），參考可比公司估值，給予2023年P(guān)E 24倍，下調(diào)目標價至50.16元，維持增持評級。
業(yè)績低于預期。公司2022年Q1-3實現(xiàn)營收20.26億元（+13.69%），歸母凈利潤8.73億元（+1.20%），扣非凈利潤8.19億元（+0.44%）。其中Q3收入4.71億元（-20.58%），歸母凈利潤1.25億元（-48.43%），扣非歸母凈利潤1.20億元（-47.86%）。Q1-3毛利率下降1.67pct至83.28%，銷售費用率提升2.25pct，研發(fā)費用率提升2.62pct，導致利潤增速低于收入增速，整體凈利率下降5.48pct至42.90%，業(yè)績低于預期。
疫情影響較大，重癥和設(shè)備快速放量。Q3全國各地疫情反復，尤其是貴州、四川等公司優(yōu)勢銷售區(qū)域受疫情影響較大；經(jīng)銷商進貨及墊資能力亦受到影響；此外公司內(nèi)部進行組織架構(gòu)和考核方式改革，短期也影響了業(yè)績拓展。預計腎科和肝科產(chǎn)品Q3銷售下滑；血液凈化設(shè)備和重癥領(lǐng)域產(chǎn)品推廣較快，設(shè)備收入突破1億元；。重癥領(lǐng)域新覆蓋醫(yī)院400多家，累計已800多家，HA380單品銷售收入也突破1億元。
持續(xù)加大研發(fā)投入，全產(chǎn)業(yè)鏈布局進一步完善。Q1-3研發(fā)投入1.62億（+68.86%）。高通和低通血液透析器產(chǎn)品已于2022年3月取得歐盟CE認證，年內(nèi)有望取得國內(nèi)注冊證。堅持完善血液凈化全產(chǎn)業(yè)鏈的布局，實現(xiàn)血液凈化耗材、設(shè)備、腎病保險、慢病管理服務(wù)等全產(chǎn)業(yè)鏈的有效運行。
風險提示：產(chǎn)品降價風險，新產(chǎn)品推廣不及預期風險。
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