>> 國盛證券-魯商發(fā)展(600223)化妝品品牌增長穩(wěn)健，地產(chǎn)業(yè)務(wù)持續(xù)去化-221029
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
大?。?/td>
| 340KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙雅楠 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
營收端穩(wěn)健增長34%，利潤端有所承壓。公司2022前三季度實現(xiàn)營收85.29億（yoy+34.33%），歸母凈利1.54億（yoy-69.44%），歸母扣非凈利潤1.61億（yoy-68.25%）。毛利率同降6.02pcts至26.09%，銷售費(fèi)率下降1.3pcts至11.36%，整體歸母凈利率同降6.12pcts至1.8%。其中第三季度營收36.94億（yoy+61.89%），歸母凈利潤-0.35億（去年同期1.92億），歸母扣非凈利潤-0.28億（去年同期1.98億），毛利率同降14.04pcts至19.77%，主要系健康地產(chǎn)本期結(jié)算項目毛利較低及個別項目暫時停工，整體歸母凈利率同降9.38pcts至-0.96%。其中，公司旗下山東福瑞達(dá)醫(yī)藥集團(tuán)前三季度實現(xiàn)營收18.62億元（yoy+25.9%），歸母凈利潤1.25億元（yoy-6%），歸母凈利率同降2.28pcts至6.71%。前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流12.28億元（yoy-74.43%），主要系健康地產(chǎn)業(yè)務(wù)銷售回款減少所致。
生物醫(yī)藥板塊持續(xù)加碼研發(fā)，化妝品核心品牌穩(wěn)健增長。分業(yè)務(wù)來看：1）化妝品板塊：前三季度收入14.29億（yoy+43.91%），毛利率58.56%，同比下降4.65pcts。分品牌來看：璦爾博士收入7.45億（yoy+52.66%），根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)跟蹤，1-9月璦爾博士淘系GMV6億（yoy+35%），反重力水乳、抗初老精華水等高客單新品表現(xiàn)良好，均價提升至120元（去年同期116元）；頤蓮收入5.40億（yoy+26.46%），1-9月頤蓮淘系GMV3億（yoy-3%），均價約82元，化妝水品類占比約60%。2）醫(yī)藥板塊：前三季度收入3.37億（yoy-14.90%），毛利率52.32%，同比下降6pcts，業(yè)績受疫情影響較大但環(huán)比已有改善。期內(nèi)明仁福瑞達(dá)獲批山東省中藥制劑中試示范基地；3）原料板塊：前三季度收入2.32億（yoy+31.82%），毛利率32.47%，同比下降7.53pcts。焦點(diǎn)福瑞達(dá)獲得國家發(fā)明專利，福瑞達(dá)生物科技納他霉素與乳酸鏈球菌素通過歐盟BRC認(rèn)證，研發(fā)實力持續(xù)積累沉淀。
地產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)去化戰(zhàn)略，積極拓展布局輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)。公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)去庫存、抓回款戰(zhàn)略，前三季度房地產(chǎn)項目實現(xiàn)簽約金額56.12億（yoy-52.21%）；實現(xiàn)簽約金額面積53.13萬平方米（yoy-51.24%）；新開工面積48.89萬平方米（yoy-58.74%）。此外，公司積極拓展輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)，新簽約2個招商代理項目，在臨沂項目拓展長護(hù)險業(yè)務(wù)。
盈利預(yù)測與投資建議：公司依托自身資源整合能力，由地產(chǎn)向大健康穩(wěn)步轉(zhuǎn)型，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。基于三季報表現(xiàn)，我們調(diào)整預(yù)計2022-2024年整體營收分別128.5/140.0/152.1億元，歸母凈利潤分別3.5/5.7/7.7億元，目前市值74.2億，對應(yīng)22年21XPE，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：轉(zhuǎn)型發(fā)展風(fēng)險，房地產(chǎn)政策收緊風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇、疫情反復(fù)和新品推廣不及預(yù)期風(fēng)險
|
|
