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投資要點(diǎn)
　　國航發(fā)布2022年三季報(bào)，虧幅同比擴(kuò)大。2022年三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入181.36億元，同比下滑8.37%，實(shí)現(xiàn)歸母凈虧損86.68億元，去年同期實(shí)現(xiàn)歸母凈虧損35.36億元，虧幅同比擴(kuò)大，上季度實(shí)現(xiàn)歸母凈虧損105.35億元，虧幅環(huán)比縮小。
　　三季度運(yùn)量環(huán)比恢復(fù)，但同比仍有降幅。三季度中國國航投放運(yùn)力316.86億座公里，環(huán)比上升91.08%，同比下滑15.9%。實(shí)現(xiàn)旅客周轉(zhuǎn)量209.24億客公里，環(huán)比上升114.13%，同比下滑17.6%。三季度客座率為66.04%，同比下降1.3pts。
　　匯兌對(duì)三季度業(yè)績影響較大。三季度人民幣對(duì)美元貶值5.96%，根據(jù)公司中報(bào)披露推算將使得公司凈利潤下降19.03億元，顯著拖累三季度公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)。
　　投資策略和盈利預(yù)測：
　　疫情持續(xù)、油價(jià)高漲、寬體機(jī)與管控措施持續(xù)壓制公司飛機(jī)利用率，短期業(yè)績?nèi)匀怀袎?，但國際航線有望逐步恢復(fù)。強(qiáng)調(diào)觀點(diǎn):中長期看，相對(duì)減緩的供給有望帶來更大的價(jià)格和盈利彈性，中國國航寬體機(jī)占比高、航線結(jié)構(gòu)優(yōu)秀，盈利彈性或超預(yù)期。短期疫情仍在持續(xù)，下調(diào)2022-2024年公司eps分別為-2.45、-0.11、1.21元，對(duì)應(yīng)10月28日股價(jià)PE分別為-4.2、-92.2、8.5倍，維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響和政策執(zhí)行的不確定，匯率油價(jià)大幅波動(dòng)，行業(yè)供需失衡，宏觀經(jīng)濟(jì)增長失速，國際貿(mào)易摩擦升級(jí)，空難、恐怖襲擊、戰(zhàn)爭、疾病爆發(fā)等