>> 財通證券-安寧股份(002978)景氣回調(diào)礦價承壓，產(chǎn)業(yè)鏈延伸定調(diào)潛力-221028
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
田源 |
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事件：公司發(fā)布三季報，2022年前三季度分別實現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利潤15.10億元、8.71億元，同比下降18.21%、26.79%；Q3單季度分別實現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利潤4.34億元、2.14億元，同比下降31.22%、49.75%，環(huán)比下降9.77%、29.07%。前三季度EPS為2.17元/股。
產(chǎn)品價格回落，鈦礦運輸受疫情影響：公司前三季度毛利率下降至71.83%，同比下降7.18pct。Q3毛利率下降至68.83%，環(huán)比下降4.49pct，同比下降14.74pct。Q3公司產(chǎn)品價格回落，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，Q3季末品位62%鐵精礦均價下降至814.03元/噸，較年初-7%。Q3鈦精礦（攀46）均價下降至2070元/噸，較年初7%。同時由于疫情影響產(chǎn)品運輸，鈦精礦產(chǎn)品發(fā)貨受阻，疊加下游廠商高溫限電因素，銷量有所下降。
鈦礦階段性需求仍有壓力，長期價格有支撐：第三季度釩鈦鐵精礦因房地產(chǎn)基建市場低迷，價格有所回落；鈦精礦方面，下游鈦白粉Q3開工率在66%水平，低于年初80%水平。預計明年初開始鈦精礦整體走勢低位反彈，首先是未來下游需求擴增，根據(jù)百川盈孚統(tǒng)計，2023年鈦白粉行業(yè)預計將新增產(chǎn)能100萬噸，同比2022年增長61%，下游產(chǎn)能擴充將有效拉動鈦精礦需求；同時未來基建及房地產(chǎn)開工邊際轉(zhuǎn)好預期有望提振材料市場。預計2023年鈦精礦需求將走出疲弱狀態(tài)，疊加政策端發(fā)力及運輸回歸常態(tài)化，價格將獲得有效支撐。
延伸鈦材業(yè)務版圖，布局新能源產(chǎn)業(yè)鏈：公司22年9月宣布擬募資72億元建設6萬噸能源級鈦（合金）產(chǎn)業(yè)鏈，建設周期2年。鈦合金材料下游為航空航天、軍工領(lǐng)域，未來需求空間廣闊。公司對標全球龍頭鈦企標準，按照全球最大單體工廠設計建造，實現(xiàn)礦源-合金產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，有望降低成本，享受下游利潤空間。公司測算，項目完全達產(chǎn)后預計實現(xiàn)年均銷售收入56.89億元、年均凈利潤17.96億元。22年5月公司宣布投資5億元建設5萬噸磷酸鐵項目，原料磷酸亞鐵為子公司東方鈦業(yè)的副產(chǎn)品。公司立足自身資源稟賦布局下游領(lǐng)域，具備產(chǎn)業(yè)鏈配套優(yōu)勢及成本控制優(yōu)勢。并且子公司同處攀枝花市，當?shù)厮娰Y源豐富，電力價格低廉。本年度高溫天氣持續(xù)背景下，四川全境限電，但攀枝花全市未列入限電名單，企業(yè)的生產(chǎn)持續(xù)性得到保障。
投資建議：不考慮鈦合金項目和磷酸鐵項目業(yè)績貢獻，我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為11.60、15.08、16.25億元，EPS為2.89、3.76、4.05元/股，當前股價對應的PE為12.1x、9.3x、8.6x。給予公司“增持”評級。
風險提示：疫情反復風險；鈦精礦或鐵精礦價格下跌風險；下游需求低迷風險；募投項目投產(chǎn)進度不及預期風險。
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