>> 信達證券-美凱龍(601828)租金減免承擔(dān)社會責(zé)任，控費應(yīng)對經(jīng)營壓力-221030
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李宏鵬 |
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事件：公司發(fā)布三季報，3Q22實現(xiàn)收入35.27億元，同比下降8.42%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.93億元，同比下降47.25%，扣非歸母凈利潤1.84億元，同比下降60.2%；22年1-9月實現(xiàn)收入104.84億元，同比下降7.67%，實現(xiàn)歸母凈利潤13.18億元，同比下降36.17%，扣非歸母凈利潤11.21億元，同比下降23.68%。
點評：
今年疫情影響、租金減免影響收入，自有商場業(yè)務(wù)穩(wěn)健，新商場有序籌備。公司3Q22實現(xiàn)收入35.27億元，同比下降8.42%，22年1-9月公司實現(xiàn)收入104.84億元，同比下降7.67%。上半年收入下降主要由于疫情環(huán)境下相關(guān)服務(wù)進度延緩；Q3公司積極承擔(dān)社會責(zé)任，對部分因疫情導(dǎo)致閉店的自營商場商戶應(yīng)繳租金及管理費進行減免，公司預(yù)計減免金額對收入影響不超過5億元，對歸母凈利潤影響不超過3.5億元。自營商場方面：22年1-9月，公司自營商場實現(xiàn)收入64.19億元，同比增長2.8%，其中自有商場、租賃商場、合營聯(lián)營商場分別實現(xiàn)收入52.53億元、8.98億元、2.68億元，分別同比+2.6%、-1.2%、+22.8%。商場數(shù)量方面，截止22年9月30日，公司自營商場、委管商場、戰(zhàn)略合作商場分別為94家、279家、8家，對比21年底分別變化-1家、+1家、-2家；另外。公司以特許經(jīng)營方式授權(quán)58家特許經(jīng)營家居建材項目，共包括470家家居建材店/產(chǎn)業(yè)街。新商場籌備方面，截止22年9月30日，公司有19家籌備中的自營商場（其中自有16家、租賃3家）；籌備的委管商場中，有323個委管簽約項目已取得土地使用權(quán)證/已獲得地塊。
三季度毛利率回落，期間費用顯著改善。1）毛利率：3Q22公司實現(xiàn)毛利率55.91%，同比-6.2pct，環(huán)比-7.25pct；22年1-9月實現(xiàn)毛利率60.18%，同比-2.9pct；其中自營商場1-9月毛利率為74.4%，同比2.6pct。2）期間費用：3Q22公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為12.5%、10.3%、0.3%、17.0%，分別同比變化-1.5pct、-1.9pct、-0.1pct、-0.4pct；22年1-9月上述費用率分別為9.9%、9.3%、0.3%、16.9%，分別同比變化-2.1pct、-2.6pct、+0pct、+0.3pct。3）凈利潤：3Q22公司實現(xiàn)歸母凈利潤2.93億元，同比下降47.25%，扣非歸母凈利潤1.84億元，同比下降60.2%；22年1-9月實現(xiàn)歸母凈利潤13.18億元，同比下降36.17%，扣非歸母凈利潤11.21億元，同比下降23.68%；22年1-9月公司投資性房地產(chǎn)公允價值變動收益為1.07億元，去年同期為2.25億元。4）運營方面：22年1-9月公司實現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金流39.76億元，同比下降17%；投資活動現(xiàn)金流1.71億元，同比下降93%；籌資活動現(xiàn)金流為-50.54億元，同比增長31%。
盈利預(yù)測與投資評級：公司持續(xù)夯實龍頭地位，經(jīng)營壁壘穩(wěn)固；同時，隨著公司同城零售線上線下一體化、家裝家居一體化的拓展性業(yè)務(wù)布局深化，未來發(fā)展值得期待。我們預(yù)計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為17.62億元、24.41億元、27.54億元，分別同比變化-14.0%、38.6%、12.8%，目前股價對應(yīng)22年、23年P(guān)E分別為10x、7x，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：疫情風(fēng)險、房地產(chǎn)周期波動風(fēng)險
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