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投資要點(diǎn)
　　公司發(fā)布2022年三季報(bào)：前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收302.79億元，同比增長(zhǎng)20.58%；歸母凈利潤(rùn)17.40億元，同比增長(zhǎng)22.56%；扣非后歸母凈利潤(rùn)16.98億元，同比增長(zhǎng)22.50%?；久抗墒找?.89元/股，同比增長(zhǎng)21.92%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率14.17%，同比增加1.11pct。
　　營(yíng)收、利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。分季度看，2022Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收104.67億元，同比增長(zhǎng)15.59%，環(huán)比下降12.84%；歸母凈利潤(rùn)6.22億元，同比增長(zhǎng)25.98%，環(huán)比增長(zhǎng)2.34%。
　　利潤(rùn)率保持穩(wěn)定，銷售費(fèi)用大幅下降。2022年前三季度，公司整體毛利率為9.51%，同比減少0.31pct；凈利率5.75%，同比增加0.09pct；凈資產(chǎn)收益率14.17%，同比增加1.11pct。分季度看，2022Q3毛利率為9.12%，同比減少0.74pct，環(huán)比減少0.66pct；2022Q3歸母凈利率為5.94%，同比增加0.33pct，環(huán)比增加0.88pct；2022Q3凈資產(chǎn)收益率為4.82%，同比增加0.49pct，環(huán)比增加0.04pct。公司期間費(fèi)用總額7.80億元，同比增長(zhǎng)8.64%，期間費(fèi)用占營(yíng)收比重2.58%，同比減少0.28pct；其中，銷售費(fèi)用0.07億元，同比下降45.90%；管理費(fèi)用5.16億元，同比增長(zhǎng)9.60%；財(cái)務(wù)費(fèi)用-2.74億元，去年同期-1.51億元，同比減少1.23億元；研發(fā)費(fèi)用5.31億元，同比增長(zhǎng)37.78%。
　　經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流同比大幅下降，應(yīng)收項(xiàng)目合計(jì)增加。2022年前三季度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額-120.83億元，去年同期為73.16億元，同比減少193.99億元；公司應(yīng)收項(xiàng)目合計(jì)54.75億元，較期初增長(zhǎng)51.19%，同比增長(zhǎng)48.32%；其中應(yīng)收賬款54.67億元，較期初增長(zhǎng)51.81%，同比增長(zhǎng)48.48%；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率6.68次，同比增加0.86次。存貨100.12億元，較期初增長(zhǎng)13.91%，同比增長(zhǎng)52.43%，環(huán)比增長(zhǎng)50.78%；存貨周轉(zhuǎn)率2.91次，同比減少0.22次。
　　合同負(fù)債及預(yù)付款項(xiàng)下降。2022年前三季度，公司合同負(fù)債132.48億元，較期初下降63.74%，同比下降57.49%，較二季度末下降35.71%，主要是系上期預(yù)收款隨產(chǎn)品銷售在當(dāng)期確認(rèn)收入所致。公司期末預(yù)付款項(xiàng)166.99億元，較期初下降22.96%，同比下降31.08%，占期末流動(dòng)資產(chǎn)總額的39.31%，同比減少3.80pct。
　　全資子公司與沈北新區(qū)政府、沈陽(yáng)航產(chǎn)集團(tuán)簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。2022年9月26日，公司全資子公司沈飛公司與沈北新區(qū)政府、沈陽(yáng)航產(chǎn)集團(tuán)三方共同簽訂了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，協(xié)同推進(jìn)航空復(fù)合材料加工中心項(xiàng)目、航空鈦合金成形及增材加工中心項(xiàng)目、沈陽(yáng)航空智造生產(chǎn)基地項(xiàng)目等首期重點(diǎn)項(xiàng)目的建設(shè)工作。
　　我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21.62/26.62/31.96億元，EPS1.10/1.36/1.63元/股，對(duì)應(yīng)PE為64.1/52.1/43.4倍（2022.10.28），維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求增長(zhǎng)低于預(yù)期，外部配套供應(yīng)不及預(yù)期，訂單交付進(jìn)度不及預(yù)期。