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事項：
　　公司發(fā)布2022年前三季度報告：
　　1）2022Q1-Q3：營業(yè)收入9.92億元，同比+165.2%；歸母凈利潤2.37億元，同比+309.7%；扣非歸母凈利潤1.12億元，同比+584.9%。
　　2）2022Q3：營業(yè)收入4.68億元，同比/環(huán)比+79.2%/+12.7%；歸母凈利潤1.29億元，同比/環(huán)比+65.9%/+7.8%；扣非歸母凈利潤0.63億元，環(huán)比-11.6%。
　　評論：
　　深度受益晶圓廠擴產(chǎn)銷售額節(jié)節(jié)攀升，產(chǎn)品結構優(yōu)化毛利率首破50%。受益于國內(nèi)半導體行業(yè)設備需求的不斷增加，銷售訂單持續(xù)增長，公司單Q3實現(xiàn)營收4.68億元，同比/環(huán)比+79%/+13%，接近指引上限。同時截至Q3末，公司存貨20.9億，環(huán)比Q2末增加5.3億，其中大部分為發(fā)出商品，下半年為密集交付期，看好未來2~3季度高業(yè)績確定性。國內(nèi)晶圓廠自主可控需求強烈，設備行業(yè)整體依然處于上行期。以中芯國際為例，21H2至今陸續(xù)披露中芯京城、中芯臨港、中芯天津三個重要擴產(chǎn)項目，合計規(guī)劃產(chǎn)能30萬片/月，總投資金額近240億美元，晶圓廠資本支出持續(xù)上行。公司單季度毛利率首破50%達50.07%，創(chuàng)新高。我們判斷主要系公司產(chǎn)業(yè)化能力逐步提升，規(guī)模效應進一步顯現(xiàn)，同時重點客戶訂單得以密集交付，高價值量機臺占比顯著提升，帶動整體毛利率水平實現(xiàn)突破。目前國產(chǎn)設備的驗證與重點客戶的擴產(chǎn)規(guī)劃均在穩(wěn)步推進，重點客戶大額訂單的落地及相應份額的顯著提升依然是大概率事件，公司業(yè)績有望持續(xù)高增。
　　精細化管理助力短期經(jīng)營持續(xù)向上，高研發(fā)&高股權激勵長期大有可為。公司單Q3實現(xiàn)歸母凈利潤1.29億元，同比+66%，環(huán)比+7.8%；扣非后歸母凈利潤0.63億元，環(huán)比-11.6%，扣非歸母凈利率為13.37%，環(huán)比-3.7pct，主要系研發(fā)費用一項有所增長，公司單Q3研發(fā)投入1.03億，環(huán)比+46.2%，占營收比重22.1%，環(huán)比提升5.1pct，剔除研發(fā)一項影響期間費用率環(huán)比優(yōu)化，精細化管理漸入佳境，助力公司行穩(wěn)致遠。公司于近日公布2022年限制性股票激勵計劃（草案），覆蓋職工人數(shù)比重高達76%（2022年6月30日）。行權解鎖條件標準高，為22-25年目標收入15.2/22.7/30.3/37.9億，目標凈利潤2.5/4.0/5.5/6.8億。當前公司處于業(yè)績放量早期，而激勵計劃中利潤端增速解鎖條件較收入端更加嚴苛，彰顯了公司對中長期盈利能力與收益質量逐年向好的信心。
　　半導體設備自主可控進程提速，市場空間進一步打開。近期美國政府加碼對中國半導體行業(yè)出口管制，供應鏈安全迫在眉睫，本土設備廠商在國內(nèi)主要晶圓廠產(chǎn)線的驗證或將提速。公司核心產(chǎn)品PECVD與ALD設備價值量在半導體設備投資占比超10%，無論是戰(zhàn)略意義還是價值空間，薄膜沉積都是亟待突破的最為重要的環(huán)節(jié)之一，作為內(nèi)資龍頭，公司有望在國產(chǎn)替代加速背景下持續(xù)受益?？紤]到頭部競爭對手均為美系廠商，公司所處市場空間進一步打開。
　　投資建議：公司為唯一實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化應用的12寸PECVD&SACVD設備國產(chǎn)廠商，隨著ALD設備能力的逐步增強，后續(xù)有望持續(xù)提升市場份額。而隨著公司規(guī)模效應逐步釋放，盈利能力將穩(wěn)定保持在較高水準。我們維持2022-2024年營收預測16.11/25.27/34.68億元，歸母凈利潤預測2.80/4.53/6.63億元。結合公司所處百億賽道市場空間、行業(yè)平均估值水平，以及更純正的半導體業(yè)務結構，給予2023年95倍PE，對應目標價為340元，維持“強推”評級。
　　風險提示：中美貿(mào)易摩擦加??；上游零部件供應短缺；下游客戶擴產(chǎn)不及預期。