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投資要點(diǎn)：
　　維持盈利預(yù)測和目標(biāo)價(jià)，維持增持評級(jí)。2022前三季度實(shí)現(xiàn)營收1307億元（+7.77%），歸母凈利283億元（+98.54%），扣非凈利225億元（+54.60%），業(yè)績符合預(yù)期。維持2022/2023/2024年EPS 3.88/2.47/2.52元，維持目標(biāo)價(jià)25.49元，增持評級(jí)。
　　煤炭主業(yè)穩(wěn)健，投資波動(dòng)拖累Q3業(yè)績。公司2022Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利37.09億元（同比-37.81%，環(huán)比-80.38%）；扣非凈利75.09億元（同比+11.82%，環(huán)比-2.33%）。1）公司煤炭主業(yè)穩(wěn)健，Q3煤炭產(chǎn)量3,802萬噸（環(huán)比+2.14%），自產(chǎn)煤銷量3,803萬噸（環(huán)比+4.26%）。2）Q3公允價(jià)值變動(dòng)損失45.43億元，損失主要由隆基和朱雀基金等產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)導(dǎo)致，截至9.30日，公司持股隆基1.44億股，Q3減持0.62億股。
　　Q4環(huán)比有望量價(jià)雙升。1）9月以來市場煤價(jià)持續(xù)上漲、重回高位，公司約50%為市場煤銷售，Q4售煤均價(jià)有望環(huán)比提高；2）7月由于陜北礦區(qū)檢修，單月產(chǎn)量減少100萬噸，Q4將恢復(fù)，此外，10.24日袁大灘煤礦產(chǎn)能核增200萬噸，Q4有望貢獻(xiàn)增量。
　　集團(tuán)資產(chǎn)注入&高分紅高股息。1）資產(chǎn)注入有望年內(nèi)完成：公司將通過非公開協(xié)議方式現(xiàn)金收購彬長礦業(yè)（小莊和孟村各600萬噸/年）99.5649%股權(quán)和神南礦業(yè)（小壕兔探礦權(quán)1400萬噸/年）100%股權(quán)，收購價(jià)分別為143.2和204.5億元，收購PB分別為1.45和3.67倍；2）公司分紅率連續(xù)四年提升，2021年分紅率62%，2022年有望進(jìn)一步提升，按21年62%分紅率計(jì)算動(dòng)態(tài)股息率10.9%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：成本超預(yù)期上行、公司煤礦生產(chǎn)不及預(yù)期。