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事件：2022年10月27日，公司發(fā)布2022年三季報(bào)。2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.17億元，同比增長(zhǎng)32.43%；歸母凈利潤(rùn)6.04億元，同比增長(zhǎng)8.29%；扣非歸母凈利潤(rùn)5.66億元，同比增長(zhǎng)10.92%。
　　Q3收入環(huán)比改善，訂單交付節(jié)奏向好。分季度來看，22Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.90億元，同比增長(zhǎng)29.60%，環(huán)比增長(zhǎng)16.85%；歸母凈利潤(rùn)2.02億元同比減少7.38%，環(huán)比增長(zhǎng)5.56%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.95億元，同比減少4.59%，環(huán)比增長(zhǎng)12.44%。Q2受新冠疫情擾動(dòng)，訂單交付和確認(rèn)周期延長(zhǎng)導(dǎo)致短期業(yè)績(jī)承壓，隨著Q3疫情邊際好轉(zhuǎn)，公司積極加大訂單交付力度，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)環(huán)比改善。
　　原材料價(jià)格波動(dòng)+營(yíng)收結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致毛利率有所下降，費(fèi)用率保持穩(wěn)定。2022前三季度公司毛利率40.57%（-4.99pp），毛利率波動(dòng)主要由原材料價(jià)格波動(dòng)、低毛利的凈化工程占比提升、高毛利的海外業(yè)務(wù)占比下降所致，預(yù)計(jì)Q4隨著海外供應(yīng)鏈恢復(fù)，海外業(yè)務(wù)占比提升有望拉動(dòng)毛利率上揚(yáng)。2022前三季度公司銷售費(fèi)用1.72億元（+33.57%），銷售費(fèi)率4.51%（+0.04pp），公司加強(qiáng)產(chǎn)品推廣、增加銷售人員；管理費(fèi)用3.59億元（+25.91%），管理費(fèi)率9.41%（-0.49pp）；研發(fā)費(fèi)用2.32億元（+39.77%），研發(fā)費(fèi)率6.09%（+0.32pp），公司加大研發(fā)投入，增加研發(fā)人員和研發(fā)項(xiàng)目；財(cái)務(wù)費(fèi)用-226萬元（+15.91%），財(cái)務(wù)費(fèi)率-0.06%（+0.03pp）。
　　合同負(fù)債繼續(xù)高增，產(chǎn)能擴(kuò)張正在進(jìn)行。截至2022Q3公司合同負(fù)債42.52億元（+28.36%），保持高增長(zhǎng)趨勢(shì)；固定資產(chǎn)6.94億元（+113.17%），公司東臺(tái)基地在建工程部分轉(zhuǎn)固、新購(gòu)工業(yè)廠房；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~1.04億元（-89.24%），原材料購(gòu)置加大、人員規(guī)模擴(kuò)張所致。10月公司定增獲批，積極擴(kuò)產(chǎn)后端優(yōu)勢(shì)裝備凍干機(jī)等設(shè)備產(chǎn)能，同時(shí)切入CGT、耗材等新興業(yè)務(wù)，進(jìn)一步奠定產(chǎn)業(yè)化基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2022-24年收入55.62億元、69.36億元、86.34億元，同比增長(zhǎng)32.68%、24.70%、24.47%；歸母凈利潤(rùn)10.40億元、13.12億元、16.48億元，同比增長(zhǎng)25.69%、26.07%、25.65%?？紤]到公司是少有的裝備耗材一體化龍頭，國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊，疊加海外業(yè)務(wù)進(jìn)一步打開市場(chǎng)空間，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：整合不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，血制品產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，血制品業(yè)務(wù)毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。