>> 西南證券-福瑞股份(300049)業(yè)績符合預(yù)期，22Q3同比高增長-221029
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜向陽,周章慶 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報，前三季度收入7.2億元（+19.8%），歸母凈利潤6076萬元（+4.5%），扣非凈利潤6159萬元（+15.9%），經(jīng)營現(xiàn)金流凈額1.1億元（-19.2%）。
業(yè)績符合預(yù)期，22Q3同比高增長。剔除股份支付費用2080萬元影響后，扣非歸母凈利潤約0.82億元（+22.6%），符合市場預(yù)期。分季度看，2022Q1/Q2/Q3單季度收入分別為2.1/2.4/2.7億元（+18.3%/+13.9%/+26.8%），單季度歸母凈利潤分別為0.09/0.24/0.28億元（-31.2%/-19.4%/+77%)，單三季度恢復(fù)高增長。從盈利能力看，毛利率71.7%（-1pp），按內(nèi)生業(yè)績測算凈利率為11.3%（+0.3p），盈利能力穩(wěn)步提升。
預(yù)計儀器和藥品業(yè)務(wù)均有所提速。預(yù)計前三季度儀器業(yè)務(wù)由于美國內(nèi)分泌協(xié)會指南更新導(dǎo)致增速提升，Echosens子公司以歐元結(jié)算收入增速有望超過30%，以人民幣計算收入超過20%；藥品業(yè)務(wù)預(yù)計增速增速15~20%，隨著疫情影響緩解以及銷售擴張，收入較上半年有所提速；兒科診所由于成都疫情，盈利能力有所承壓。
儀器業(yè)務(wù)催化不斷，業(yè)績有望高增長。公司的Fibroscan肝纖維化診斷設(shè)備為全球首創(chuàng)，9月份Akero公布的efruxifermin數(shù)據(jù)超預(yù)期，11月初Madrigal也有望公布resmetirom的數(shù)據(jù)，隨著NASH藥物開發(fā)的推進，儀器長期空間有望打開；獨家產(chǎn)品復(fù)方鱉甲軟肝片為肝纖維化臨床指南推薦用藥，受益于國家對中藥行業(yè)的支持和公司院外OTC市場的開拓，有望成為業(yè)績主要驅(qū)動力；基于兒科醫(yī)療健康管理和肝病慢病管理成功拓展服務(wù)業(yè)務(wù)的盈利模式。公司股權(quán)激勵考核目標為2021~2023凈利潤為1、1.5、2.5億元，高速增長彰顯管理層信心。
盈利預(yù)測與投資建議：考慮股權(quán)支付費用的影響，預(yù)計公司2022~2024年歸母凈利潤為1.2、2.4、3.3億元，維持“買入”評級。
風險提示：競爭風險、原材料價格上漲風險、藥品院外拓展不及預(yù)期、NASH藥物進展不及預(yù)期、海外疫情復(fù)發(fā)風險。
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