久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項(xiàng)：
　　東方證券公布2022年三季報(bào)：前三季度營(yíng)業(yè)收入120.3億元（同比-36.16%），歸母凈利潤(rùn)20.0億元（同比-53.7%），凈資產(chǎn)773.03億元（較年初+20.5%）。其中Q3營(yíng)業(yè)收入47.3億元（同比-15.0%，環(huán)比+13.5%），歸母凈利潤(rùn)13.6億元（同比-16.4%，環(huán)比+223.4%）。季度ROE1.7%（同比-1.0pct）。
　　評(píng)論：
　　減值計(jì)提壓降，自營(yíng)業(yè)務(wù)收益率同比有較大增幅。截至Q3末，公司重資本業(yè)務(wù)規(guī)模合計(jì)1948.92億元（同比+1.2%，環(huán)比+1.2%），其中自營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模占比85.4%，兩融業(yè)務(wù)規(guī)模占比9.9%，股質(zhì)業(yè)務(wù)規(guī)模占比4.8%。Q3共計(jì)實(shí)現(xiàn)重資本業(yè)務(wù)收入14.7億元（同比+90.1%，環(huán)比+0.3%），平均收益率約為0.76%（同比+0.4%，環(huán)比持平）。其中自營(yíng)業(yè)務(wù)收入10.1億元（同比+171.9%，環(huán)比-4.4%），平均收益率同比提升0.4pct至0.60%，受三季度市場(chǎng)行情影響，環(huán)比小幅下滑0.06pct。兩融業(yè)務(wù)市占率1.52%（同比-0.09pct，環(huán)比持平）。質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控，Q3計(jì)提信用減值損失0.1億元（環(huán)比-99%），若不考慮信用減值損失，歸母凈利潤(rùn)為13.6億元（同比-15.9%，環(huán)比+6.3%）。
　　非貨基資產(chǎn)管理規(guī)模下行，資管業(yè)務(wù)收入環(huán)比上升。Q3公司實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入6.6億元（同比-27.7%，環(huán)比+3.6%）。（1）匯添富基金收入或有所下行，截至2022年9月末，旗下非貨基規(guī)模合計(jì)5231.42億元（同比-12.2%，較Q2末環(huán)比-8.1%），市占率為3.3%（同比-0.8pct，環(huán)比-0.2pct）。其中股混基規(guī)模合計(jì)2918.6億元（同比-26.5%，環(huán)比-13.5%），市占率4.2%（同比-0.7pct，環(huán)比-9.2pct）；債基規(guī)模合計(jì)2058.8億元（同比+34.6%，環(huán)比+3.4%），市占率2.48%（同比-0.09pct，環(huán)比-0.09pct）。（2）東方資管非貨基規(guī)模1963.8億元（同比-18.5%，環(huán)比-11.9%），市占率1.2%（同比-0.4pct，環(huán)比-0.1pct）。其中股混基規(guī)模1490億元（同比-22.4%，環(huán)比-12.0%），市占率2.2%（環(huán)比-0.1pct，同比-0.2pct）；債基430.2億元（同比-4.3%，環(huán)比-2.7%），市占率0.52%（同比-0.22pct，環(huán)比-0.06pct）。
　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入環(huán)比回升。公司第三季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入合計(jì)7.6億元（同比-27%，環(huán)比+6.9%），對(duì)比行業(yè)股基交易量變化（同比-6.7%，環(huán)比-1.0%），收入同比下滑較為明顯，環(huán)比高于交易量增速。參考公司兩融市占率變化及基金市場(chǎng)規(guī)模變化，我們推測(cè)公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比明顯下滑或主要是因?yàn)樨?cái)富管理業(yè)務(wù)承壓和傭金率下行。
　　投行業(yè)務(wù)收入有所增長(zhǎng)。Q3投行業(yè)務(wù)凈收入5.13億元（同比+24.8%，環(huán)比+6.2%），其中同比增長(zhǎng)主要來(lái)自于IPO項(xiàng)目，環(huán)比增長(zhǎng)主要來(lái)自于再融資和債承項(xiàng)目。第三季度IPO主承銷規(guī)模合計(jì)22.82億元（同比+125.3%，環(huán)比-38.63%），再融資承銷規(guī)模合計(jì)62.8億元（同比-42.3%，環(huán)比-14.5%），企業(yè)債+公司債承銷規(guī)模合計(jì)226.97億元（同比+17.5%，環(huán)比+5.9%）。
　　投資建議：公司重資本業(yè)務(wù)收益率受市場(chǎng)行情影響有一定波動(dòng)，但環(huán)比未有明顯下滑，同比提升亮眼，表現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入環(huán)比增幅高于行業(yè)交易量增幅，股基交易量市占率或有一定的提升。持續(xù)看好公司未來(lái)市場(chǎng)回暖后的業(yè)績(jī)反彈。我們維持2022/2023/2024年EPS預(yù)期為0.31/0.54/0.63元，BPS分別為8.72/9.10/9.53元，對(duì)應(yīng)PB分別為0.86/0.83/0.79倍，ROE分別為3.55%/5.96%/6.64%。綜合考慮配股、經(jīng)濟(jì)環(huán)境及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好調(diào)整，我們給予2022年業(yè)績(jī)1.2倍PB估值，對(duì)應(yīng)2022年目標(biāo)價(jià)10.5元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)交易量回落；風(fēng)險(xiǎn)偏好下降；資本市場(chǎng)創(chuàng)新不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)及全球疫情反復(fù)、加重；實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。