>> 國海證券-中遠海能(600026)點評報告：業(yè)績逐步兌現(xiàn)，四季度有望再上高峰-221030
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
許可,李然 |
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事件:
中遠海能發(fā)布三季度報告，公司2022年前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤分別為6.40、6.42億元，同比增加44.19%、40.94%。2022年第三季度實現(xiàn)歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤分別為4.81、4.90億元，同比增加581.80%、582.17%；業(yè)績復(fù)蘇勢頭良好。
分業(yè)務(wù)板塊來看：2022年前三季度，外貿(mào)油運業(yè)務(wù)實現(xiàn)毛利人民幣-0.97億元，內(nèi)貿(mào)油運業(yè)務(wù)實現(xiàn)毛利人民幣9.96億元。其中，外貿(mào)油運業(yè)務(wù)2022年第三季度毛利人民幣3.33億元，環(huán)比增加671.0%，增勢強勁。
投資要點:
VLCC強勢復(fù)蘇，外貿(mào)油運3Q2022扭虧，四季度業(yè)績有望進一步釋放。3Q2022油運景氣度顯著復(fù)蘇。隨著美灣和中東繼續(xù)加大出貨節(jié)奏，VLCC運價在2022年8月顯著回暖。2022年7、8、9月VLCC-TD3C航線的TCE水平分別為1,237、25,393、50,106美元/天，環(huán)比復(fù)蘇顯著。公司抓住機會，在階段性高點密集成交，實現(xiàn)外貿(mào)油運業(yè)務(wù)的扭虧為盈。展望4Q2022，中國成品油出口配額釋放疊加北半球取暖需求，原油、成品油運輸量仍有明顯支撐。與此同時，隨著歐盟對俄羅斯原油和成品油出口制裁臨近，進一步的航線切換有望增加噸公里需求。因此，原油和成品油運輸景氣度有望進一步上行。
2022是油運周期啟動元年，看好市場進一步走強?？紤]到供給端的諸多限制，油運本輪周期不是曇花一現(xiàn)，而是逐步走強，最高峰大概率出現(xiàn)在明后年的某一時刻，今年僅僅是剛步入復(fù)蘇初期。有效供給不足的程度在未來兩年會逐步體現(xiàn)：a.船舶老齡化嚴重，待拆船數(shù)量逐漸增多；b.IMO環(huán)保政策變嚴，船隊供給失去彈性；c.船塢產(chǎn)能緊張，VLCC新訂單沒有空間。而需求在原油增產(chǎn)和航線重構(gòu)推動下不斷復(fù)蘇，未來隨時可能發(fā)生的補庫和伊朗解禁給需求增長提供了潛在的彈性。這種供需結(jié)構(gòu)持續(xù)演繹下去，市場有望進一步走強。
LNG業(yè)務(wù)版圖不斷擴大，提供第二條增長曲線。2022年前三季度，公司LNG運輸業(yè)務(wù)貢獻歸母凈利潤5.75億元，業(yè)績穩(wěn)健?？紤]到公司LNG運輸主要以長協(xié)項目為主，LNG運營船舶數(shù)量的提升對公司業(yè)績增長的供需最為明顯。截至2022年9月底，本集團待交付的LNG輸船舶從年初的9艘增加至18艘，因而預(yù)計4Q2022公司LNG板塊業(yè)績有望進一步提升。
盈利預(yù)測和投資評級：中遠海能是全球油、氣運輸龍頭，擁有全球規(guī)模第一的油輪船隊。受益于成品油、原油運輸?shù)木皻鈴?fù)蘇，我們預(yù)計中遠海能2022-2024年營業(yè)收入分別為148.46、173.43與192.14億元，歸母凈利潤分別為15.75、41.10與50.56億元，對應(yīng)PE分別為52.52、20.13、16.36倍。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示:疫情反復(fù)；OPEC+減產(chǎn)超預(yù)期；美國SPR釋放不及預(yù)期；俄烏沖突緩和超預(yù)期；政策性風(fēng)險；全球經(jīng)濟大幅下滑；惡劣天氣超預(yù)期。
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