>> 國盛證券-甬金股份(603995)盈利環(huán)比下滑,關(guān)注新項目進展-221029
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
大小： |
598KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張津銘 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季度報告。2022年前三季度公司實現(xiàn)營收303.64億元，同比增長35.03%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.50億元，同比下降19.72%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤3.34億元，同比下降20.27%。2022年第三季度實現(xiàn)營收93.89億元，同比增長12.41%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.48億元，同比下降68.26%；實現(xiàn)單季度扣非歸母凈利潤0.40億元，同比下降72.65%。
行業(yè)景氣度下行，產(chǎn)銷規(guī)模與售價回落。根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，2022Q3全國不銹鋼產(chǎn)量環(huán)比Q2下滑14.0%，2022Q1-Q3全國不銹鋼產(chǎn)量同比下滑6.9%，受制于地產(chǎn)投資增速持續(xù)低迷對相關(guān)需求的影響，不銹鋼行業(yè)整體產(chǎn)銷規(guī)模下行，行業(yè)景氣度回落；公司Q3實現(xiàn)300系不銹鋼冷軋板銷量52.5萬噸，環(huán)比下降13.7%，實現(xiàn)400系不銹鋼冷軋板銷量6.0萬噸，環(huán)比下降19.6%；300系不銹鋼冷軋板Q3售價為1.66萬元/噸，環(huán)比下降12.9%，400系不銹鋼冷軋板Q3售價為0.74萬元/噸，環(huán)比下降27.6%。
盈利環(huán)比下滑，主業(yè)盈利能力回落。公司Q1-Q3逐季銷售毛利率分別為4.74%、4.83%、4.01%，Q3毛利率降幅明顯；Q1-Q3逐季期間費用率分別為2.49%、2.70%、2.97%，費用占比逐季度回升；Q1-Q3逐季銷售凈利率分別為1.85%、1.71%、0.63%，Q3凈利率顯著下滑，主要原因為下游需求收縮導(dǎo)致加工費下行，以及單季度不銹鋼價格大幅下跌顯著壓低備貨周期較長品種加工費，Q3歸母凈利環(huán)比下降71.88%，單季度ROE降至1.23%的歷史低位水平。
多產(chǎn)線穩(wěn)步推進，關(guān)注新項目進展。當(dāng)前在建產(chǎn)能較多，包括廣東甬金、甘肅甬金等多個在建項目建設(shè)穩(wěn)步推進，同時公司加速布局海外產(chǎn)能，先后在越南、泰國、印尼投建不銹鋼項目；除此之外，公司積極擴展新材料相關(guān)業(yè)務(wù)，根據(jù)10月18日公告，公司擬投資建設(shè)“年產(chǎn)6萬噸鈦合金新材料項目”，項目相關(guān)業(yè)務(wù)可比公司寶鈦股份2022Q1-Q3銷售毛利率及凈利率分別為22.49%、11.64%，項目相關(guān)業(yè)務(wù)可比公司西部材料鈦產(chǎn)品業(yè)務(wù)2022H1銷售毛利率為20.63%、控股子公司西部鈦業(yè)2022H1銷售凈利率為7.86%；上述可比公司銷售毛利率與凈利率顯著優(yōu)于甬金股份原有業(yè)務(wù)，根據(jù)公司公告，一期工程預(yù)計將于2024年二季度建成投產(chǎn)，有望提供新的盈利增長點。
投資建議。公司專注不銹鋼冷軋加工環(huán)節(jié)，在主流產(chǎn)品競爭中占據(jù)優(yōu)勢，背靠多家不銹鋼熱軋龍頭企業(yè)渠道快速擴張產(chǎn)能，三季度在行業(yè)景氣度下行背景下業(yè)績同比回落，長期來看，其高成長性與金屬材料加工成本優(yōu)勢突出，關(guān)注后續(xù)新項目進展。預(yù)計公司2022年~2024年實現(xiàn)歸母凈利分別為5.3億元、6.9億元、8.7億元，EPS分別為1.57元、2.05元、2.56元，對應(yīng)PE為15.4倍、11.8倍、9.5倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：上游原料價格大幅波動、產(chǎn)能快速提升導(dǎo)致加工費超預(yù)期下降、不銹板材需求不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)發(fā)展存在不確定性。
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