>> 華泰證券-建設銀行(601939)貸款平穩(wěn)增長，信用成本下行-221030
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈娟,安娜 |
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貸款平穩(wěn)增長，信用成本下行
建設銀行1-9月歸母凈利潤、營業(yè)收入、PPOP分別同比+6.5%、+1.0%、-0.3%，增速較1-6月+1.1pct、-3.7pct，-1.3pct。公司貸款穩(wěn)健擴張，信用成本優(yōu)化。鑒于息差下行，我們預測2022-24年EPS為1.27/1.34/1.41元（前值1.27/1.34/1.42元），預測22年BVPS為10.86元，A/H股對應PB為0.50/0.37倍。A/H股可比公司22年Wind一致預期PB均值為0.45/0.36倍，公司“新金融”持續(xù)推進，開啟增長第二曲線，應享有一定估值溢價，我們給予A/H股2022年目標PB 0.67/0.50倍，A/H股目標價由人民幣7.61元/7.81港幣下調(diào)至人民幣7.28元/5.90港幣，維持“買入”評級。
規(guī)模驅(qū)動增長，信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化
9月末總資產(chǎn)、貸款、存款同比增速分別為+13.8%、+13.3%、+10.0%，較6月末+0.9pct、+0.7pct、-1.6pct，貸款規(guī)模平穩(wěn)擴張，Q3新增貸款中對公、零售、票據(jù)分別占56%、40%、4%，公司穩(wěn)步推進住房租賃、普惠金融、金融科技“三大戰(zhàn)略”，持續(xù)加強綠色金融投放，9月末住房租賃/普惠/制造業(yè)/綠色貸款較21年末+57%/+22%/+32%/+32%，信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化。公司擬出資人民幣300億元設立住房租賃基金，目前已完成基金備案，有助于探索租購并舉的房地產(chǎn)發(fā)展新模式。
息差邊際承壓，非息收入疲軟
1-9月凈息差為2.05%，較1-6月-4bp，我們測算資產(chǎn)、負債端均有拖累，貸款收益率或受讓利實體、LPR持續(xù)下行等影響有所下降，負債端成本或受存款定期化影響有所上升。1-9月中間業(yè)務收入同比-1.8%，增速較1-6月-0.9pct，主要是受公司銀行卡手續(xù)費、顧問和咨詢費下降影響。1-9月其他非利息收入同比-33.5%，較1-6月-31.5pct，其中投資收益、匯兌損益等分別同比減少53.5億元、65.2億元，拖累營業(yè)收入的增長。
信用成本下行，資本有所夯實
9月末不良貸款率、撥備覆蓋率分別為1.40%、244%，較6月末持平、-2pct。22Q3年化不良生成率為0.54%，同比+0.2pct，較Q2-0.4pct。Q3年化信用成本為0.74%，同比-0.02pct，較Q2-0.29pct，信用成本下行驅(qū)動利潤釋放。22年前三季度公司已分別發(fā)行20億美元和600億元的二級資本債，以及400億元永續(xù)債，持續(xù)加強外源資本的補充，有助于更好支持實體。9月末公司資本充足率、核心一級資本充足率分別為18.67%、13.86%，較6月末+0.72pct，+0.46pct。
風險提示：經(jīng)濟下行超預期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預期。
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