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受非經(jīng)營(yíng)性因素?cái)_動(dòng)，前三季度表觀業(yè)績(jī)?nèi)杂邢陆怠９景l(fā)布2022年三季報(bào)，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收269.16億元，同比下降5.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利23.05億元，同比下降5.94%，扣非凈利27.05億元，同比下降7.73%。剔除投資收益、公允價(jià)值變動(dòng)損失、資產(chǎn)減值損失、信用減值損失后利潤(rùn)總額同比微降2.8%（未考慮所得稅和去年同期股份支付因素），在疫情擾動(dòng)的背景下整體表現(xiàn)平穩(wěn)。三季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收88.99億元，同比下降4.1%，歸母凈利8.04億元同比增長(zhǎng)23.97%，扣非凈利10.5億元，同比增長(zhǎng)0.41%。歸母凈利潤(rùn)增速高于利潤(rùn)增速主要由于公允價(jià)值變動(dòng)損失收窄、上海醫(yī)藥帶來(lái)的投資收益，扣非凈利潤(rùn)剔除上海醫(yī)藥的投資收益后三季度有所下滑，主要由于省醫(yī)藥承壓，工業(yè)板塊預(yù)計(jì)表現(xiàn)較為平穩(wěn)。
　　非經(jīng)營(yíng)性事項(xiàng)擾動(dòng)有望逐步減少，歸回主營(yíng)，開拓第二增長(zhǎng)曲線。截至三季度末，公司交易性金融資產(chǎn)余額降至23.69億元，較去期初減少49.81%，處置部分股票投資及基金投資，公允價(jià)值變動(dòng)損失有望再度收窄。此外，繼計(jì)提萬(wàn)隆相關(guān)減值后，非經(jīng)營(yíng)事項(xiàng)影響有望減少，公司報(bào)表表現(xiàn)有望逐步回歸主業(yè)。圍繞“1+4+1”戰(zhàn)略，深耕中醫(yī)藥領(lǐng)域，重點(diǎn)發(fā)展口腔領(lǐng)域、皮膚領(lǐng)域、骨傷領(lǐng)域以及女性關(guān)懷4大領(lǐng)域，在中藥資源上與麗珠集團(tuán)達(dá)成戰(zhàn)略合作，雙方就中藥原材料基地建設(shè)、科研應(yīng)用展開了交流，并就重樓的合作簽訂了戰(zhàn)略協(xié)議；此外，公司旗下專業(yè)醫(yī)美品牌瑞云臻首家門診部開業(yè)，打造全生命周期皮膚綜合解決方案。
　　盈利預(yù)測(cè)：考慮公允價(jià)值變動(dòng)的影響，以及疫情的影響和商業(yè)板塊外部政策環(huán)境情況，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)29.44、40.74、52.33億元，同比增長(zhǎng)5.0%、38.4%、28.4%。對(duì)應(yīng)2022年10月28日收盤價(jià)，PE為33.4、24.2、18.8倍，維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠疫情影響、公允價(jià)值變動(dòng)損益波動(dòng)、原材料價(jià)格波動(dòng)、銷售不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等風(fēng)險(xiǎn)