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因素分析：
　　利多因素：中國9月出口同比增長5.7%，連續(xù)兩月下行，最新PMI數(shù)據(jù)顯示歐美經(jīng)濟(jì)景氣度持續(xù)回落，四季度中國出口下行壓力較大。9月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.5%，較上月提高0.2個(gè)百分點(diǎn)。9月社零同比增長2.5%、不及市場預(yù)期的2.9%。10月中上旬乘用車市場零售同比下降3%，9月為增長21.5%。9月當(dāng)月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降12.1%，小幅反彈但仍保持低位。9月份70大中城市二手住宅價(jià)格仍偏弱。
　　利空因素：9月份全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.3%，好于市場預(yù)期的4.8%。9月包含電力的廣義基建投資同比增長16.3%，9月制造業(yè)投資同比增長10.7%，均超過8月，保持較快增長。9月當(dāng)月工業(yè)企業(yè)利潤同比增速雖仍為負(fù)，但降幅較上月收窄6.0個(gè)百分點(diǎn)。
　　操作建議：房地產(chǎn)支持政策連續(xù)推出和積累效應(yīng)下，四季度房地產(chǎn)銷售大概率低位企穩(wěn)。歐美持續(xù)加息，外需的變緩不利于中國出口。堅(jiān)持動(dòng)態(tài)清零防疫政策，服務(wù)和消費(fèi)將溫和增長。我們預(yù)期今冬豬肉價(jià)格難出現(xiàn)大幅上漲，全球大宗商品價(jià)格易下難上，國內(nèi)通脹壓力較小。預(yù)期央行將保持現(xiàn)在的貨幣寬松，同時(shí)更多通過結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具來擴(kuò)大信貸規(guī)模。四季度可能降準(zhǔn)和LPR再次下調(diào)。經(jīng)濟(jì)溫和增長預(yù)期下，國債期貨中線可能仍是震蕩格局，關(guān)注房地產(chǎn)市場和外部需求的變化，波段操作。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球疫情變化，宏觀政策邊際變化，全球地緣政治變化，市場信用風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)。