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事件：公司發(fā)布2022年三季度報(bào)告，2022Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營收8.00億元，同比+5.37%；歸母凈利潤1.88億元，同比+10.81%。單Q3來看，Q3公司實(shí)現(xiàn)營收2.74億元，同比+4.03%，環(huán)比+3.83%；歸母凈利潤0.73億元，同比+11.45%，環(huán)比+25.67%；扣非歸母凈利潤0.61億元，同比+7.76%，環(huán)比+19.83%。
　　點(diǎn)評(píng)：數(shù)控刀具業(yè)務(wù)持續(xù)高增，制品業(yè)務(wù)精簡基本完成。3季度雖然市場需求整體偏淡，但得益于公司新增產(chǎn)能快速釋放以及國內(nèi)外渠道拓展順利，2022Q3數(shù)控刀具銷量同比環(huán)比都有較大幅度提升，同時(shí)由于募投項(xiàng)目產(chǎn)品均價(jià)相對(duì)較高，助力公司3季度數(shù)控刀具業(yè)務(wù)高增。硬質(zhì)合金制品業(yè)務(wù)方面3季度延續(xù)2季度趨勢，同比仍有較大降幅，主要是受2021Q3以來公司持續(xù)對(duì)毛利率較低的制品業(yè)務(wù)進(jìn)行精簡影響，目前制品業(yè)務(wù)精簡已接近尾聲預(yù)計(jì)4季度同比降幅將會(huì)縮窄。
　　結(jié)構(gòu)優(yōu)化效果顯現(xiàn)，盈利能力持續(xù)提升。截至2022Q3公司毛利率較高的數(shù)控刀具業(yè)務(wù)占比已提升至60%左右，較2021全年提升約15個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)疊加公司募投項(xiàng)目高端刀片產(chǎn)能釋放以及制品業(yè)務(wù)精簡持續(xù)進(jìn)行，產(chǎn)品升級(jí)效果持續(xù)顯現(xiàn)，公司毛利率已持續(xù)多個(gè)季度環(huán)比改善。截至2022Q3公司毛利率達(dá)到歷史最高的37.28%，較去年同期提升了1.99pct。凈利率方面則得益于公司對(duì)銷售渠道整合，銷售費(fèi)用率進(jìn)一步下降，同時(shí)政府補(bǔ)助等其他收益較去年同期大幅增加1565萬元，進(jìn)一步增厚公司利潤。
　　海外市場拓展加快，看好公司海外業(yè)務(wù)未來發(fā)展。2022年公司海外市場拓展加快，大幅提升亞洲、歐美等優(yōu)勢區(qū)域的品牌店布局，同時(shí)2022H1公司海外刀片銷售均價(jià)9.43元，較國內(nèi)高出將近50%。預(yù)計(jì)未來隨著海外渠道快速擴(kuò)張，公司海外數(shù)控刀具業(yè)務(wù)銷售收入將會(huì)快速增長，我們看好公司未來海外業(yè)務(wù)的發(fā)展。
　　盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤2.63/3.39/4.43億元，同比+18.53%/+28.82%/+30.62%，對(duì)應(yīng)EPS2.63/3.39/4.43元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE26.51/20.58/15.75倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國產(chǎn)替代不及預(yù)期，業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期