>> 安信證券-寒銳鈷業(yè)(300618)高價鈷歷史庫存拖累盈利，關注新能源原料布局-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
覃晶晶 |
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■事件：寒銳鈷業(yè)發(fā)布2022年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入39.60億元，同比增長23.60%；歸母凈利潤2.54億元，同比下降47.82%；歸母扣非凈利潤2.84億元，同比下降47.71%。2022年第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入11.67億元，同比增長3.85%；歸母凈利潤-0.51億元，同比下降139.4%；歸母扣非凈利潤-0.44億元，同比下降128.85%。
■產(chǎn)能擴張穩(wěn)步推進，銅鈷價格處于下滑通道，高價鈷歷史庫存拖累盈利。
①價：二季度以來銅鈷價格自高點回落，2022年Q3銅鈷價格環(huán)比同比繼續(xù)下降。今年4月德班港洪災限制原料運輸，三季度物流恢復后高價原料運達國內(nèi)。2022年Q3 LME銅均價7,724美元/噸，同比下降17.78%，環(huán)比下滑18.71%。MB標準級鈷低價25.75美元/磅，同比降低31.81%%，環(huán)比下滑6.51%。
?、诹浚簱?jù)公司公告，公司現(xiàn)有電解銅產(chǎn)能4.1萬噸、1萬噸氫氧化鈷、5千噸鈷粉及1萬噸鈷新材料產(chǎn)能：公司5千噸的鈷粉技改項目已于2022年3月份投產(chǎn)，鈷粉產(chǎn)能由3千噸提升到5千噸；5千噸的氫氧化鈷項目于2022年6月投產(chǎn)，氫氧化鈷產(chǎn)能擴張至1萬噸；贛州一期項目1萬噸/年金屬量鈷新材料7月已順利投料試生產(chǎn)。
■加碼印尼鎳鈷項目，持續(xù)發(fā)力新能源賽道。公司與華寶工業(yè)園區(qū)投資集團有限公司就合作建設6萬金屬噸鎳高壓浸出項目簽署《合作備忘錄》，寒銳或其指定方持有項目公司股權比例不超過70%，公司遠期規(guī)劃2.6萬噸前驅(qū)體產(chǎn)能，假設產(chǎn)線完全生產(chǎn)高鎳產(chǎn)品，對應鎳金屬需求1.3萬金屬噸。此次簽署印尼濕法鎳鈷項目合作備忘錄，加碼印尼鎳鈷資源，有望為一體化產(chǎn)能豐富長期原料保障。
■管理費用環(huán)比收縮，期間費率下滑。2022年Q1-Q3三費合計2.04億元，同比增加42.88%，三費費率5.16%，較上年同期4.47%增加0.69pct，較中報5.92%減少0.76pct。三季度三費總計0.39億元，其中：銷售費用0.04億元；管理費用0.39億元，環(huán)比-53.26%；財務費用-0.03億元。2022年Q1-Q3公司研發(fā)費用0.39億元，占當期營收比例0.98%，較去年同期持平。
■投資建議：由于年內(nèi)銅鈷價格出現(xiàn)較明顯下跌，我們調(diào)整全年銅鈷價格預期為0.87萬美元/噸和30美元/鎊。未來隨著公司新材料及印尼項目逐步推進，我們認為公司仍有較好的發(fā)展空間。我們預計公司2022-2024年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為59.25、79.42、89.37億元，實現(xiàn)凈利潤4.58、5.67、6.05億元。對應EPS分別為1.48、1.83、1.95元/股，目前股價對應PE為26.9、21.8、20.4倍。維持“買入-A”評級，6個月目標價55元/股。
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