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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布三季報(bào)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收73.70億元，同比-33.89%；歸母利潤(rùn)21.31億元，同比-51.82%；扣非后凈利潤(rùn)19.51億元，同比-51.60%。Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.18億元，同比-34.11%；歸母凈利潤(rùn)7.27億元，同比-52.23%；扣非后凈利潤(rùn)8.71億元，同比-39.46%。
　　平安觀點(diǎn)：
　　Q3業(yè)績(jī)環(huán)比有所修復(fù)，但廣告主投放仍較為謹(jǐn)慎。公司Q3收入環(huán)比增加31.62%，歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增加53.05%，整體較Q2有所緩解，但受疫情及大環(huán)境影響，廣告主投放意愿仍較為謹(jǐn)慎，從目前雙十一周期下的跟蹤情況來(lái)看，傳統(tǒng)消費(fèi)品牌廣告投放下滑嚴(yán)重，新賽道新品牌的板塊性廣告需求疲軟。
　　公司成本端持續(xù)優(yōu)化，期間費(fèi)用低位運(yùn)營(yíng)。Q3公司以租金為主的營(yíng)業(yè)成本已優(yōu)化至8.89億元，營(yíng)業(yè)成本同比-24.91%；銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用同比分別-25.32%/+11.78%/-31.41%，期間費(fèi)用總體保持低位運(yùn)營(yíng)。
　　應(yīng)收賬款質(zhì)量高，產(chǎn)業(yè)基金致公允價(jià)值變動(dòng)。公司應(yīng)收賬款Q3期末值降至17.64億元（Q1/Q2分別為23.83億元/22.47億元），Q3信用減值損失0.48億元（Q1/Q2分別為1.24億元/1.78億元）；Q3公允價(jià)值變動(dòng)凈收益-3.49億元，主要系公司所投產(chǎn)業(yè)類基金公允價(jià)值變化所致。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值：鑒于目前宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及公司三季報(bào)情況，我們對(duì)公司業(yè)績(jī)有所調(diào)整，預(yù)測(cè)公司2022-24年的歸母利潤(rùn)分別為30.77億、47.56億和60.00億（原預(yù)測(cè)分別為38.65億、53.36億和63.87億），對(duì)應(yīng)目前股價(jià)的PE分別為22.0倍、14.2倍和11.3倍。我們堅(jiān)持對(duì)公司的判斷：公司依然維持高壁壘及高經(jīng)營(yíng)杠桿，競(jìng)爭(zhēng)格局依然一家獨(dú)大。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）疫情反復(fù)，廣告無(wú)法上刊；2）宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，影響廣告主投放意愿；3）下游客戶所在行業(yè)的政策波動(dòng)；4）競(jìng)爭(zhēng)突然加劇，如競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手大幅降價(jià)搶客戶；5）大股東及其他重要股東減持。