>> 招商證券-格力電器(000651)空調(diào)主業(yè)持續(xù)改善，B端業(yè)務(wù)并表貢獻增量-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大小： |
556KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
史晉星 |
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格力發(fā)布三季報，業(yè)績超市場預(yù)期。公司實現(xiàn)營業(yè)收入523億元，同比增長11%，實現(xiàn)歸母凈利潤68.38億元，同比增長10.5%，扣非歸母凈利潤69.59億元，同比增長16.56%。
空調(diào)市場份額重回第一，toB業(yè)務(wù)并表貢獻新增量。1）根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，7-9月格力空調(diào)銷量1052萬臺，同比下滑13%，其中內(nèi)銷/外銷出貨量分別同比下降12%/14%；零售終端，根據(jù)奧維云網(wǎng)統(tǒng)計，格力三季度線上銷售額同比增長11%，線下銷售額同比下降9%，市場格局方面，格力三季度線上/線下零售額份額分別為29.4%和31.1%，重回行業(yè)第一；零售價方面，格力三季度線上/線下零售均價分別同比增長2%/10%。2）toB業(yè)務(wù)方面，格力并表盾安布局上游閥件，同時涉足新能源汽車領(lǐng)域，目前為比亞迪和特斯拉等新能源汽車頭部品牌供貨。報告期內(nèi)公司完成對盾安關(guān)聯(lián)擔(dān)保債務(wù)兜底的承諾，支付債務(wù)補償款及資金成本2.37億元。
零售價和成本剪刀差放大，格力盈利能力有望持續(xù)改善。受益于大宗原材料價格回落，公司單三季度毛利率27.44%，同比提升2.54個pcts,單季凈利率13.1%，同比持平微增0.1pct，公司期間費用率同比提升1.8個pcts，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別提升0.6/0.8/0.3/0.1個pct至6.5%/2.8%/3.2%/-1.2%。此外公司資產(chǎn)減值、公允價值變動損失預(yù)計跟并表有關(guān)。資產(chǎn)負債表方面，公司在手現(xiàn)金（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)+其他流動負債）合計1624億元，應(yīng)收賬款及票據(jù)、應(yīng)收款項融資合計同比增長63%，合同負債同比增長46%，表明經(jīng)銷商新冷年打款積極性高，其他流動負債環(huán)比基本持平571億元。
投資建議：我們預(yù)計公司2022-2024年實現(xiàn)收入2040、2249與2432億元，分別同比+8%、+10%與+8%，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為254、270與290億元，分別同比+10%、+6%與+8%，對應(yīng)PE分別為7倍、6倍與6倍，維持“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：宏觀景氣下移、行業(yè)競爭加劇、疫情反復(fù)影響終端需求、大宗原材料成本上漲。
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