>> 東北證券-華友鈷業(yè)(603799)2022年三季報點評：減值風險進一步釋放，看好后續(xù)鎳項目業(yè)績兌現(xiàn)-221029
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
安邦 |
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事件：華友鈷業(yè)發(fā)布2022年三季報，公司前三季度實現(xiàn)營收487.12億元，同比+113.69%；歸母凈利潤30.08億元，同比+26.98%；扣非歸母凈利潤29.19億元，同比+25.91%。其中Q3歸母凈利潤7.52億元，同比16.44%，扣非歸母凈利潤7.27億元，同比-19.41%。
點評：Q3進一步計提資產(chǎn)減值，Q4減值風險較小。公司減值損失主要來自鈷產(chǎn)品存貨，由于三季度鈷價的下滑，在Q2計提5.34億元資產(chǎn)減值的基礎上，公司Q3又計提了3.3億元資產(chǎn)減值。8月以來長江有色市場鈷價在35萬元上下波動，相較之前月份，鈷價趨于平穩(wěn)，考慮到鈷產(chǎn)品庫存周期，若Q4后續(xù)月份鈷價維持在30萬元以上，預計Q4來自鈷產(chǎn)品的減值風險較低。
Q4鋰電材料產(chǎn)能加速爬坡，費用水平有望降低。隨著新建產(chǎn)能爬坡，Q4有效產(chǎn)能進一步提升，預計全年前驅體出貨超10萬噸、正極出貨超9萬噸。預計2023年公司前驅體、正極產(chǎn)能同比翻番，鋰電材料業(yè)績將維持快速增長。Q3管理費用達5.88億元，環(huán)比增長2.06億元，主要是股權激勵費用攤銷及職工薪酬調(diào)整所致，預計Q4將環(huán)比改善。
擬投建年產(chǎn)5萬金噸高純鎳項目，2023年步入華越業(yè)績兌現(xiàn)期。截至2022年9月末，公司達產(chǎn)、在建及規(guī)劃中鎳濕法冶煉項目合計約60萬金噸，待年底華科4.5萬金噸火法項目投產(chǎn)、2023H2華飛12萬金噸濕法項目逐步放量，預計2023-2024年鎳權益產(chǎn)能約8、12.7萬金噸。10月29日公司公告投資年產(chǎn)5萬金噸高純鎳項目，設計為年產(chǎn)3萬金噸硫酸鎳與年產(chǎn)2萬金噸電解鎳。由于印尼項目的鎳產(chǎn)品需以材料形式銷售后確認收入，考慮到海運周期及硫酸鎳產(chǎn)能配套情況，華越雖在4月實現(xiàn)滿產(chǎn)，但全年確認業(yè)績較少。隨著硫酸鎳產(chǎn)能實現(xiàn)匹配，明年華越6萬金噸鎳的利潤有望充分兌現(xiàn)在合并報表中。
投資建議：2023年進入華越業(yè)績兌現(xiàn)期，長期成本優(yōu)勢顯著，一體化布局α逐步顯現(xiàn)?？紤]減值計提，下調(diào)全年盈利預期，預計公司2022-2024年歸母凈利潤47.24/94.07/115.97億元，同比增長21.21%/99.13%/23.27%，EPS為2.96/5.89/7.26元，對應PE為19/9/8倍，維持“買入”評級。
風險提示：新能車銷量不及預期、印尼鎳項目進展不及預期。
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