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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　張家港行2022年三季度營(yíng)收及凈利潤(rùn)增速超出預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步改善，客群基礎(chǔ)持續(xù)夯實(shí)。維持目標(biāo)價(jià)6.23元，維持增持評(píng)級(jí)。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：22Q3利潤(rùn)增速超出預(yù)期，調(diào)整2022-2024年凈利潤(rùn)增速預(yù)測(cè)為25.20%、20.02%、18.70%，對(duì)應(yīng)EPS 0.75、0.9、1.07元/股，BVPS 6.29(+0.06)、6.88、7.68(+0.01)元/股。維持目標(biāo)價(jià)6.23元，對(duì)應(yīng)2022年1倍PB，維持增持評(píng)級(jí)。
　　營(yíng)收及凈利潤(rùn)增速超出預(yù)期。22Q3港行營(yíng)收同比增長(zhǎng)9.4%，較Q2顯著回升，主要依托Q3債市投資環(huán)境友好，其他非息收入同比高增34.4%。經(jīng)測(cè)算Q3單季凈息差為2.27%，環(huán)比提升2bp。一方面受益于貸款結(jié)構(gòu)優(yōu)化，零售貢獻(xiàn)了Q3貸款增量的72.1%；但更多受益于負(fù)債端成本改善，除長(zhǎng)期限存款利率向下松動(dòng)外，港行適度加大低息同業(yè)資金吸收力度，優(yōu)化成本支出。在此基礎(chǔ)上，22Q3信用成本同比下降30bp，推動(dòng)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)33.8%，上市銀行中最高。
　　資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步優(yōu)化，支撐信用成本趨勢(shì)性下降。Q2港行資產(chǎn)質(zhì)量前瞻指標(biāo)略有波動(dòng)，但Q3已重回改善通道。關(guān)注率環(huán)比下降2bp至1.59%，不良率持平，撥備覆蓋率較Q2提升6.8pct至541%。
　　客戶(hù)群體不斷壯大，擴(kuò)面增戶(hù)行動(dòng)成效顯著。公司秉承聚焦兩小、做散客戶(hù)、做大客群的經(jīng)營(yíng)理念，前三季度貸款客戶(hù)總數(shù)較年初增長(zhǎng)44.79%達(dá)38.04萬(wàn)戶(hù)，為業(yè)務(wù)可持續(xù)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：寬信用推進(jìn)成效低于預(yù)期；小微貸款利率持續(xù)承壓。