>> 華泰證券-漢鐘精機(jī)(002158)營收增長提速，凈利率創(chuàng)上市后新高-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
時彧,肖群稀,關(guān)東奇來 |
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9M營收進(jìn)一步回升，凈利率創(chuàng)上市以來新高
2022年1~9月公司實現(xiàn)營收23.4億/yoy+6.5%，歸母凈利潤4.7億/yoy+30.3%；Q3營收9.7億/yoy+11.8%（Q2為3.3%），歸母凈利潤2.3億/yoy+37.7%（Q2為25.1%）。公司深耕冷熱產(chǎn)業(yè)鏈，看好冷鏈物流、熱泵、光伏產(chǎn)業(yè)需求，產(chǎn)品定位高端核心零部件，瞄準(zhǔn)進(jìn)口替代市場，需求波動較小。維持22～24年EPS預(yù)測為1.07/1.40/1.79元，按分部估值法，預(yù)計22年壓縮機(jī)/真空泵凈利潤為2.72/3.0億，給予通用核心零部件/光伏設(shè)備平均27/49倍PE22E，合理市值220.4億（前值213.9億），對應(yīng)22E年38.1倍PE，目標(biāo)價41.2元（前值：40.0元），維持買入評級。
三季報凈利率創(chuàng)上市以來新高，ROE（非年化）提升至17.14%
1~9月公司凈利率20.3%/yoy+3.7pct（中報為17.99%），ROE（非年化）提升至17.14%/yoy+2pct，盈利能力提升主要系：1 ）毛利率35.9%/yoy+0.74pct（中報為34.2%），公司產(chǎn)品瞄準(zhǔn)進(jìn)口替代市場，布局高端，原材料成本壓力有所緩和，我們認(rèn)為公司毛利率有望繼續(xù)維持高位或略有抬升；2）受益收入規(guī)模增長，管理費用率9.3%/yoy-1.5pct；3）銷售費用率4.99%/yoy+0.11pct；4）研發(fā)費用維持高位，由于收入增長研發(fā)費用率下降至5.11%/ yoy-1.3pct；3）匯兌收益增加，財務(wù)費用率為-1.69%，去年同期因匯兌損失，財務(wù)費用率為1.11%。
壓縮機(jī)：深耕冷熱產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)品瞄準(zhǔn)進(jìn)口替代的高端市場
22年1~9月公司制冷產(chǎn)品收入約9.0億，同比增長3.8%，其中，冷凍冷藏仍維持30%以上高增，制冷壓縮機(jī)業(yè)務(wù)在上半年下滑的基礎(chǔ)上實現(xiàn)同比轉(zhuǎn)正?？諌簷C(jī)產(chǎn)品收入3.5億，同比下滑8.2%，下滑幅度大幅收窄，主要系瞄準(zhǔn)進(jìn)口替代的高端產(chǎn)品系列無油空壓機(jī)銷售實現(xiàn)突破，單臺價值量和毛利率水平都較公司原有空壓機(jī)產(chǎn)品系列有較大幅度提升。公司非?？春脽岜卯a(chǎn)品市場拓展前景，包括：A、民用供暖：超低溫空氣源熱泵在西北高寒及高海拔地區(qū)樹立樣板工程，并啟動歐洲市場熱泵需求調(diào)研，大力拓展歐洲市場；B、工業(yè)余熱回收：超高溫蒸汽熱泵機(jī)組，減少鍋爐能源消耗。
真空泵：光伏行業(yè)需求高景氣，半導(dǎo)體行業(yè)加速國產(chǎn)替代
22年1~9月公司真空泵約9.0億/yoy +24.8%，真空泵訂單飽滿，產(chǎn)能依然緊張，公司在硅片環(huán)節(jié)龍頭地位穩(wěn)固，電池片需求持續(xù)放量，公司新產(chǎn)能投放后，電池片市場份額有望提升。半導(dǎo)體真空泵國產(chǎn)化提速，公司已有能滿足半導(dǎo)體生產(chǎn)最先進(jìn)工藝的全系列真空干式真空泵產(chǎn)品，設(shè)備端客戶進(jìn)展順利，晶圓廠客戶端，除大客戶聯(lián)電外，非臺系客戶也實現(xiàn)批量訂單突破。
風(fēng)險提示：原材料價格波動；新冠疫情影響交付。
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