>> 太平洋證券-健之佳(605266)Q3業(yè)績增長強(qiáng)勁，并購唐人醫(yī)藥門店數(shù)量跨越式增長-221028
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
盛麗華 |
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事件：10月28日晚，公司公布2022年三季報，Q1-3公司實(shí)現(xiàn)收入47.09億元，同比增長28.43%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.93億元，同比下降1.8%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.94億元，同比增長3.93%。
其中，Q3實(shí)現(xiàn)收入17.03億元，同比增長32.29%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.05億元，同比增長41.94%。實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.03，同比增長45.81%。
疫情擾動下Q3業(yè)績實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長，提出唐人醫(yī)藥并表后仍有快速增長。Q3以來公司強(qiáng)化管理和營運(yùn)效率以應(yīng)對疫情和市場的高度不確定性，整體業(yè)績實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長。剔除唐人醫(yī)藥并表收益后，Q3公司收入和利潤分別增長21.6%和30.06%，仍實(shí)現(xiàn)高速增長。
整體來看，Q1-3公司實(shí)現(xiàn)毛利率36.56%（+1.24pct），期間費(fèi)用率30.93%（+1.09pct），凈利率4.09%（-1.26pct）。其中Q3實(shí)現(xiàn)毛利率37.56%（+1.8pct），期間費(fèi)用率30.41%（+0.78pct），凈利率6.15%（+0.42pct）。
分業(yè)務(wù)看，零售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較高增長，中西成藥增長穩(wěn)健。報告期內(nèi)公司零售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入41.65億元（+30.36%），毛利率35.19%（+0.96pct），其中中西成藥實(shí)現(xiàn)收入31.39億元（+36.98%），毛利率31.23%（+1.4 pct），中藥材實(shí)現(xiàn)收入1.93億元（+35.41%），毛利率45.68%（+0.34 pct），醫(yī)療器械實(shí)現(xiàn)收入4.69億元（+19.35%），毛利率40%（+2.18 pct）。中西成藥中，處方藥實(shí)現(xiàn)收入14.37億元（+33.46%），毛利率23.24%（+2.18pct），非處方藥實(shí)現(xiàn)收入17.02億元（+40.1%），毛利率37.97%（+0.37pct）。
門店拓展保持較快節(jié)奏，持續(xù)加密云南門店布點(diǎn)，加大基層滲透。截止至2022Q3，公司共有直營門店3983家，報告期內(nèi)新增門店939家，其中自建241家，收購718家，策略調(diào)整關(guān)閉門店20家，凈增門店939家。2022年公司重點(diǎn)加強(qiáng)地級、縣級城市滲透力度，新增門店主要分布于下沉市場，目前地級、縣級門店占比已達(dá)65.72%。
投資建議：我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為3.4/4.32/5.19億元，對應(yīng)PE分別為16/13/10倍。公司為云南區(qū)域性的連鎖藥店龍頭，云南縣域滲透率持續(xù)提升，積極向廣西、四川、重慶拓展，規(guī)模效應(yīng)逐步體現(xiàn)，經(jīng)營效率持續(xù)改善,給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：競爭加劇風(fēng)險；整合不及預(yù)期風(fēng)險；政策風(fēng)險。
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