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■公司發(fā)布2022年三季度報(bào)告：1）2022Q3：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.81億元/-1.73%，環(huán)比+12.27%，歸母凈利潤(rùn)783.21萬(wàn)元/+18.95%，環(huán)比+40.39%，歸母扣非凈利潤(rùn)731.64萬(wàn)元/+32.56%，環(huán)比+28.62%，隨著Q3物流、供應(yīng)鏈等恢復(fù)，業(yè)績(jī)環(huán)比Q2改善明顯。2）2022年前三季度：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.17億元/-7.65%，歸母凈利潤(rùn)1694.72萬(wàn)元/-63.48%，扣非歸母凈利潤(rùn)1640.07萬(wàn)元/-54.87%，營(yíng)收下降主要系公司調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，降低以經(jīng)銷(xiāo)合作為主的零售業(yè)務(wù)以及部分客戶(hù)轉(zhuǎn)為運(yùn)營(yíng)服務(wù)合作，凈利潤(rùn)下降主要系人力、市場(chǎng)推廣費(fèi)等成本增加以及新項(xiàng)目處于培育爬坡期所致。
　　■優(yōu)化庫(kù)存、加大市場(chǎng)推廣，毛利率承壓。22Q3毛利率下降6.32pcts至30.44%，一方面由于公司為降低長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化庫(kù)存管理、清理存貨，另一方面受消費(fèi)低迷及疫情等因素影響，為加強(qiáng)市場(chǎng)推廣效果，相關(guān)成本增加。費(fèi)用端，22Q3銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為21.43%/5.95%/2.11%/-2.04%，同比-5.71pcts/+0.55pct/-0.21pct/-2.32pcts，財(cái)務(wù)費(fèi)用率變動(dòng)主要系匯兌損益增加所致。綜合作用下凈利率為2.78%/+0.48pct。
　　■面對(duì)疫情以加強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力建設(shè)和提升經(jīng)營(yíng)能力為中心。公司持續(xù)推進(jìn)經(jīng)營(yíng)改革，優(yōu)化存貨，加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，提高資金周轉(zhuǎn)效率。22年前三季度公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~1.47億元/+201.93%，應(yīng)收賬款同比期初- 42.41%，存貨同比期初-28.67%。
　　■合作品牌、自有品牌、投資品牌三大品牌矩陣協(xié)同發(fā)展。在品牌代運(yùn)營(yíng)服務(wù)方面，公司加大現(xiàn)有品牌業(yè)務(wù)的擴(kuò)展力度，引進(jìn)優(yōu)質(zhì)品牌，今年以來(lái)新引進(jìn)素力高、雙心、雀巢健康、雅漾等國(guó)內(nèi)外知名品牌；在自有品牌方面，“綻家”22年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9482.56萬(wàn)元/+159.73%，達(dá)到盈虧平衡；品牌投資方面，聚焦“科技+消費(fèi)”賽道，今年以來(lái)投資了專(zhuān)研科技護(hù)膚品牌“OUNGMAY樣美”、熬夜養(yǎng)護(hù)品牌“解你”、合成膠原蛋白護(hù)膚品牌“溯華”等。
　　■投資建議：買(mǎi)入-A投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2022年-2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.00/13.65/15.48億元，同比-6.87%/+13.72%/+13.47%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.22/0.36/0.56億元,同比-25.24% /+66.61%/+52.87%。給予12個(gè)月目標(biāo)價(jià)21.18元。
　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)，品牌授權(quán)管理及拓展風(fēng)險(xiǎn)，合作電商平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)等。