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Q3營收穩(wěn)步增長，積極控費(fèi)，利潤釋放明顯；明年醫(yī)療信創(chuàng)試點(diǎn)推進(jìn)與貼息貸款項(xiàng)目有望帶來新增量，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
　　事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季實(shí)現(xiàn)營收4.55億元，同比增長18.50%，歸母凈利潤147.69萬元，同比增長106.54%；扣非歸母凈利潤-280.13萬元，同比虧損縮窄。
　　Q3營收穩(wěn)步增長，控費(fèi)效果顯著，利潤釋放明顯。公司Q3單季實(shí)現(xiàn)營收2.03億元，同比增長16.77%；歸母凈利潤0.27億元，同比增長497.42%；扣非歸母凈利潤0.26億元，同比增長482.19%。盡管受到疫情影響，公司Q3營收仍保持穩(wěn)步增長態(tài)勢。公司Q3單季毛利率為51.08%，去年同期為43.98%，提升顯著，我們預(yù)計(jì)主要是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化所致。費(fèi)用方面，Q3單季度銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用分別同比變化-7.05%/44.08%/23.43%，財(cái)務(wù)費(fèi)用單季較去年同期減少464.15萬元。前三季度經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為-2.89億元，較去年同期流出增長，主要是支付人員薪酬增長所致。
　　醫(yī)療信創(chuàng)試點(diǎn)與貼息貸款項(xiàng)目相繼落地，有望成為未來重要增量。根據(jù)我們調(diào)研，上海醫(yī)療信創(chuàng)相關(guān)工作已經(jīng)陸續(xù)展開，醫(yī)療行業(yè)信創(chuàng)明年有望進(jìn)入加速建設(shè)期，醫(yī)院存量系統(tǒng)的國產(chǎn)化改造有望帶來需求提升；公司數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品在醫(yī)院端較為領(lǐng)先，后續(xù)信創(chuàng)適配改造有望帶來增量需求。同時(shí)，憑借公司在電子病歷領(lǐng)域的領(lǐng)先的覆蓋優(yōu)勢，拿到更多信創(chuàng)改造份額。此外，9月29日國家衛(wèi)健委發(fā)布《國家衛(wèi)健委開展財(cái)政貼息貸款更新改造醫(yī)療設(shè)備的通知》，擬使用財(cái)政貼息貸款更新改造醫(yī)療設(shè)備。中央財(cái)政貼息2.5%，期限兩年；財(cái)政貼息貸款原則上對所有公立和非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)全面放開，每家醫(yī)院貸款金額不低于2000萬。我們預(yù)計(jì)，貼息貸款計(jì)劃也將帶來IT相關(guān)建設(shè)需求增長，成為新的增量需求。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤0.60/0.75/0.99億元，醫(yī)療信創(chuàng)試點(diǎn)推進(jìn)，貼息貸款項(xiàng)目有望帶來醫(yī)療IT建設(shè)增量需求，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不及預(yù)期、競爭加劇、疫情影響持續(xù)、新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期。