>> 信達(dá)證券-玉馬遮陽(300993)短期收入增速放緩，業(yè)績增長較為穩(wěn)健-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
汲肖飛 |
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事件：公司2022年前三季度實現(xiàn)收入4.02億元，同增7.19%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.19億元，同增11.19%，扣非凈利潤為1.17億元，同增12.60%，EPS為0.50元；22Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.46億元，同增3.40%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.48億元，同增13.22%，扣非凈利潤為0.47億元，同增14.24%。22Q3受國內(nèi)疫情封控、海外高通脹需求減弱等影響，公司收入增速相對較低；財務(wù)費(fèi)用率下降導(dǎo)致凈利潤增速有所提升。
點(diǎn)評：
公司整體收入增長穩(wěn)健，22Q3收入增速環(huán)比放緩。2022年前三季度公司產(chǎn)銷規(guī)模同比增加，整體增長較為穩(wěn)健，公司持續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，拓展國內(nèi)外客戶，提升市場份額。22Q3海外市場高通脹影響需求，且俄烏沖突持續(xù)影響歐洲地區(qū)訂單，公司收入增速環(huán)比有所放緩。
毛利率同比下滑，歸母凈利潤穩(wěn)健增長。22年前三季度公司毛利率同降2.6PCT至41.53%，主要系原材料成本同比上漲、產(chǎn)能利用率相對較低。2022年前三季度公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費(fèi)用率為3.53%、5.47%、3.34%、-5.98%，同增0.52PCT、0.03PCT、0.59PCT、-4.92PCT。其中銷售同比增長主要系公司產(chǎn)銷規(guī)模增長，職工薪酬增加，同時國外子公司銷售規(guī)模增加；22年前三季度公司持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)投入，推動研發(fā)費(fèi)用率有所增長。得益于匯率變動影響匯兌損益及定期存款利息收入增加，22年前三季度財務(wù)費(fèi)用率同比大幅減少，推動凈利潤同增13.22%至0.48億元。此外22年前三季度受銷售規(guī)模增加和銷售回款同比有所增長等因素影響，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流同增9.42%至0.88億元。
功能性遮陽市場景氣度高，公司持續(xù)強(qiáng)化核心競爭優(yōu)勢。功能性遮陽產(chǎn)品具有節(jié)能、環(huán)保、改善建筑物質(zhì)量等功能，性價比較高，受益于各國政府節(jié)能減排的政策目標(biāo)，未來行業(yè)規(guī)模有望逐年擴(kuò)大。公司作為行業(yè)龍頭，有望借助研發(fā)、服務(wù)、性價比、產(chǎn)能規(guī)模等優(yōu)勢，不斷拓展國內(nèi)外客戶，推動收入增長。2022年前三季度公司受俄烏沖突、國內(nèi)疫情等影響，收入增速有所放緩。一方面伴隨疫情影響逐步改善，下游客戶訂單有望保持快速增長，另一方面隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高附加值、高毛利方向拓展，未來公司收入、業(yè)績增速預(yù)計有望回升。
盈利預(yù)測與投資建議：疫情、俄烏沖突短期影響公司收入表現(xiàn)，我們預(yù)測公司2022-2024年歸母凈利為1.61/1.96/2.39億元，目前股價對應(yīng)22年18.56倍PE。我們認(rèn)為公司行業(yè)優(yōu)勢地位明顯，功能性遮陽行業(yè)滲透率仍有較大提升空間，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：新冠疫情擴(kuò)散風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險、俄烏沖突風(fēng)險等。
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